凯普生物(300639):常规业务稳健恢复,HPV筛查等创新产品快速放量

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入8.51亿元,同比下降80.03％;实现归母净利润1.72亿元,同比下降88.44％;实现扣非归母净利润1.53亿元,同比下降89.68％,扣除应急公共卫生服务检测产品后其它分子诊断产品使用量为969万人份,同比增长20.97％,对比2019年增长55.06％。

   分季度来看:公司2023年单三季度实现营业收入2.44亿元,同比下降82.77％;实现归母净利润0.49亿元,同比下降90.34％;实现扣非归母净利润0.50亿元,同比下降90.13％。公司单三季度业绩增速有所放缓,主要受到2022年三季度同期新冠核酸检测服务、试剂等的高基数影响,公司常规业务仍然实现较好增长,2023Q3常规分子诊断产品使用量达到361万人份,环比2023Q2增长1.27％,对比2019年同期增长49.80％。

   应收账款回款稳定,规模效应减弱影响短期利润率。2023年前三季度,公司应收账款余额大约22.57亿元,较2023年年初减少4.64亿元。公司高度重视应收账款回收工作,由集团高管带队成立总部队伍,对应收账款余额较大的16个省区开展了重点管理,取得了良好成效,预计未来相关款项有望如期回收。期间费用方面,2023年前三季度公司销售费用率18.60％,同比提升10.45pp,管理费用率33.58％,同比提升23.06pp,财务费用率0.45％,同比下降0.56pp,研发费用率12.03％,同比提升8.29pp。

   公司费用率呈现上升趋势,主要因收入规模下降,摊薄效应减弱。2023年前三季度公司毛利率61.65％,同比下降6.64pp,净利率13.72％,同比下降-24.11pp,主要收到产品结构调整以及业务体量减小等因素影响。

   关注HPV集采放量契机,创新组合驱动长期成长。公司是国内宫颈癌HPV核酸检测的行业先驱,已形成业内最齐全的HPV筛查检测产品组合,在临床HPV检测及政府筛查等领域占据领先地位,2023年9月,《2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件》征求意见稿发布,正式将HPV筛查产品纳入集采范围,公司的创新筛查产品有望借助集采政策加速入院,贡献可观业绩;此外,公司布局的多样化在研管线也在有条不紊的快速推进,2023年三季度公司的人MTHFR基因叶酸代谢基因检测试剂盒顺利获批,生殖道、呼吸道、遗传等多款创新产品有望陆续注册,为公司中长期业绩持续快速增长提供有力保障。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计常规业务持续恢复,诊断试剂集采、监管趋紧等政策可能造成一定波动,预计2023-2025年公司收入12.15、15.75、20.74元(调整前13.15、18.47、24.42亿元),同比增长-78％、30％、32％,归母净利润2.22、2.84、3.64亿元(调整前2.61、3.82、5.02亿元),同比增长-87％、28％、28％。公司当前股价对应2023-2025年PE大约26、20、16倍PE,考虑HPV等分子产品有望快速放量,疫情后ICL业务迎来加速发展,长期市场影响力有望持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。