中颖电子(300327):存货跌价损失进一步计提,四季度需求有望回暖

事件:公司发布了2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收9.23亿元,同比下降26.55％;实现归母净利润1.00亿元,同比下降67.95％;实现扣非净利润0.78亿元,同比下降72.85％。分季度来看,公司2023年Q3实现营收2.94亿元,同比下降16.95％,环比下降13.46％;实现归母净利润0.14亿元,同比下降74.76％,环比下降72.90％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比下降74.59％,环比下降67.68％。

   Q3业绩短期承压,计提存货减值影响利润:2023年Q3,公司业绩出现同比下降,主要原因有:1.各产品线销售价格竞争加剧导致销售下滑,仅动力锂电池管理芯片的销售同比实现增长;2.公司计提的存货跌价损失增加而影响盈利。公司存货处于偏高水平,由于投片量与销售额相近,预期存货处于偏高水平的情况将延续到年底。目前公司已着手控制存货,亦与供应链达成共识,预期24年新增投片量将得到有效控制,库存亦将逐步去化。2023年Q3,公司综合毛利率35.00％,同比减少7.31pct;净利率-2.15％,同比减少17.21pct;毛利率承压主要系受产品售价及销售组合变动影响;净利率同步下滑,主要原因是:1.公司存货报废导致营业外支出增加,2.公司计提存货跌价损失增加。2023年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22％/4.71％/26.41％/-1.06％,同期变动分别为+0.02/+1.00/+1.39/-0.98pcts。2023年Q3,公司研发费用率同比增长,主要系公司持续专注研发新产品,保持研发投入。公司预期四季度市场需求有所回暖,主要是家电MCU市场的需求转强。

   公司自研的AMOLED显示驱动芯片有较低的IP成本优势,其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品,已得到多家面板厂量产采用,同时穿戴产品也打入品牌市场。全球新手机使用AMOLED屏的渗透率呈现加速提升趋势,AMOLED屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域,AMOLED驱动芯片有望充分受益于增量市场的需求放量。公司已经给多个智能手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片,产品于智能手机品牌客户验证中。公司针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片,已经完成内部验证和客户展示,反馈良好,四季度主要开展客户验证流程。随着国内AMOLED显示屏生产良率提升,AMOLED显示屏会逐步进入品牌手机。公司子公司顺应整个趋势,未来芯颖产品将以品牌手机屏的芯片为主推。随着公司AMOLED产品逐步进入品牌市场,公司显示驱动产品营收有望持续增长。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司是国内家电MCU龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理,在AMOLED驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏,公司的业绩更上台阶。2023Q3家电市场需求复苏不及预期,产品销售价格竞争加剧导致公司销量下滑,我们下调盈利预测,预计2023-2025年,分别实现归母净利润1.74/2.76/3.82亿元,对应EPS分别为0.51/0.81/1.12元,当前股价对应PE分别为45X/28X/21X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧