厦门钨业(600549):23Q3整体业绩环比改善

23Q1-3钨钼业务向好,整体盈利能力提升。据厦门钨业2023年三季报,公司23Q3营收108亿元,同比降15％,归母净利3.7亿元,同比降7％。23Q1-3营收295亿元,同比降20％,归母净利11.6亿元,同比降11％。23Q1-3公司毛利率、净利率分别为16.4％、6.2％,较22年全年均有提升。23Q1-3期间,钨钼业务整体向好,盈利大增;稀土业务方面,成本下行叠加竞争加剧,收入及盈利减少;能源新材料业务方面,受需求放缓及成本下降影响,三元材料量价齐降,盈利减少。

   全面稳步推进三大业务产能建设,23-25年迎来放量期。据公司2023年半年报,(1)钨方面,厦门金鹭一期棒材规划扩产2,000吨、二期扩产4,500吨钨粉和900吨矿用合金。厦门虹鹭规划建设1000亿米光伏用钨丝产线建设项目。(2)稀土方面,4,000吨高性能稀土永磁材料扩产项目陆续投产,规划新增5,000吨节能电机用高性能稀土永磁材料。(3)新能源材料方面,厦钨新能海璟基地拟新增年产30,000吨、15,000吨锂离子电池材料。厦钨新能宁德基地拟建设年产70,000吨锂离子电池正极材料项目。厦钨新能四川雅安总体规划年产100,000吨磷酸铁锂生产线。福泉厦钨新能源拟建设年产40,000吨前驱体生产线。以上新增产能预计在23-25年陆续建设、投产。

   盈利预测与投资建议:预计公司23-25年EPS为1.09/1.41/1.76元/股,对应23年10月24日收盘价,23-25年PE为15/12/9倍。考虑公司三大业务不断扩产且景气度保持向上,参考可比公司2023年Wind一致预期PE估值,给予公司23年PE估值20倍,对应合理价值为21.75元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示:公司新增产能建设不及预期;原材料价格波动超预期;市场需求增长不及预期。