贝斯特(300580):23Q3业绩符合预期,各项业务有序推进

公司发布2023年三季报,我们据此测算,2023Q3实现营收3.73亿元,同比+22.45％,环比+14.81％;归母净利润0.80亿元,同比+9.16％,环比+5.46％。

   公司23Q3业绩同环比继续增长,主要系因新老业务共同发力,以及天然气重卡新业务贡献边际增量。公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商,深耕传统业务的同时积极布局第二、第三产业梯次,开拓新能源业务,切入工业母机赛道,利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链,精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线,相关产品有望在2024年放量。我们维持2023/24/25年EPS预测0.86/1.12/1.44元,给予2023年30xPE,对应目标价26元,维持"买入"评级。

   23Q3业绩符合市场预期,新老业务共同发力。公司发布公告,2023年前三季度实现营收10.07亿元,同比+26.74％;

   归母净利润2.10亿元,同比+36.73％;扣非归母净利润1.71亿元,同比+33.44％。据此我们测算,公司2023Q3实现营收3.73亿元,同比+22.45％,环比+14.81％;归母净利润0.80亿元,同比+9.16％,环比+5.46％。根据我们测算,由于远期结汇,公司23Q3汇兑损失约100-200万元(23Q2汇兑受益近1000万元),这一情况下公司23Q3业绩同环比继续提升,主要系因公司涡轮增压、新能源业务共同放量,天然气重卡新产品贡献边际营收。23Q3公司毛利率为36.5％,同比+0.6pct,环比+0.5pct,受益规模效应,同环比继续提升。

   分梯次进行产业布局,持续构建新能源产能。公司是涡轮增压器核心零部件供应商,在深耕传统涡轮增压器业务的同时积极拓展新能源业务,分梯次构建自身产业链。公司的第一梯次产业即汽涡轮增压器产业,营收占比近80％,据公司中报,2023H1公司涡轮增压器实现营收4.83亿元,同比+25.6％,剔除去年Q2低基数影响,仍有稳健增长。当前涡轮增压行业马太效应增强,公司深耕多年,已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套,我们预计将显著受益格局集中;公司第二梯次产业为新能源产业,公司重点布局新能源汽车零部件及氢燃料电池核心部件的研产,2022年新能源汽车零部件产量超500万件,2020-2022年CAGR达169.1％,我们判断2023年新能源业务将继续保持高速增长。截至2023H1,公司年产700万件新能源汽车及涡轮增压器零部件建项目已达到预计可使用状态。我们认为,公司精密加工能力优异,新能源相关产能开拓稳健,远期新能源业务差异化发展空间巨大。

   布局工业母机赛道,赋能中远期发展。2022年1月,公司设立全资子公司"无锡宇华精机有限公司",正式导入工业母机赛道。中国工业母机市场处于蓝海阶段,而公司自2003年便进入压铸产业,并通过自主研发全自动去毛刺工作站,将工装夹具业务延伸至了汽车自动化生产线领域,具备切入工业母机赛道的能力。公司未来将借助全资子公司宇华精机这一独立平台,全面布局直线滚动功能部件,叠加直线滚动功能部件。2023年5月30日,公司宣布其精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套已成功下线,目前已经进入送样阶段。鉴于国家大力推动"工业母机"、"高端装备制造"产业的发展,我们认为公司将充分发挥"精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动"的产业联动优势,构建紧密相连的三梯次产业链,通过协同效应进一步提升自身综合竞争力。

   风险因素:全球汽车行业景气度不及预期;公司新产品、新客户拓展不及预期;工业母机产品开发不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商,深耕传统业务的同时,积极布局第二、第三产业梯次,开拓新能源业务,切入工业母机赛道,利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链,公司精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线,相关产品有望在2024年放量。

   我们维持公司2023/24/25年EPS预测0.86/1.12/1.44元,考虑丝杠产品在汽车、机床、机器人领域均有强大应用前景,特别是人形机器人的发展进一步拓宽了该类型产品的潜在市场空间,我们选取同样发力丝杠产品的秦川机床、鼎智科技作为可比公司(Wind一致预期对应2023年PE分别为38x、22x,PE均值为30x),给予公司2023年30xPE的估值,维持目标价26元,维持"买入"评级。