青达环保(688501):主业订单逐步落地,开拓钢渣/氢能新领域

业绩简评10月25日晚间公司披露23年三季报1～3Q23实现营收5.1亿元,同比48.2％％;实现归母净利润2061.3万元,同比62.8。

   其中,Q3实现营收1.6亿元,同比21.3％％;实现归母净利润771.8万元,同比22.8。

   经营分析火电投资驱动传统主业增长。今年1～9月火电投资完成额达635亿元,在去年高基数的基础上继续同比16.1％16.1％,公司有望受益于行业需求扩大,积极获取订单。火电容量补偿政策呼之欲出,利好火电通过完成灵活性改造来转变功能定位。

   费用率同比上升,毛利率环比改善。公司业绩确认存在季节性特点,加之高景气年份业务开拓需要,3Q23销售管理费用率同比有所上升。而受低温烟气余热深度回收系统业务结构占比提升,人工成本更高、毛利率相对较低的影响,今年以来综合毛利率有所下降。3Q23为30.7％0.7％,已环比Q2略有回升。

   积极开拓新业务领域,长期看将平抑火电投资周期性波动的不利影响。6M23公司与北京首钢建设集团签订钢渣产业化综合利用设备合同,金额为1.04亿元。目前钢铁行业超低排放改造已获政策关注,市场潜力较大。9M23公告签约首个渔光互补制氢项目。公司于去年设立氢能研究院布局氢能相关设备,由制氢切入新兴领域,有望带来新的成长曲线。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司20232025年分别实现归母净利润1.2/1.7/21亿元,EPS分别为0.96/1.36/1.70元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示火电新建装机规模不及预期、火电灵活性改造进度不及预期、新业务拓展不及预期风险等。