安徽建工(600502):业绩符合预期,水利受益于万亿国债发行

事件:公司发布2023年三季报。

   业绩符合预期,新签订单金额饱满。2023年Q1-3,公司实现营业收入599.30亿元,同比增长11.16％,实现归母净利润10.64亿元,同比增长14.46％,实现扣非后归母净利润11.01亿元,同比增长27.01％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入224.58亿元、同比增长11.04％,实现归母净利润4.08亿元、同比增长32.18％,实现扣非后归母净利润3.91亿元,同比增长33.24％。受益于安徽省加快融入"长三角"、"四上安徽"建设等为基建行业发展创造的政策红利,公司2023Q1-3新签合同金额1015.20亿元,同比增长6.66％,其中,基建工程新签合同金额631.77亿元,同比增长10.00％,房建工程新签合同383.43亿元,同比增长1.58％。基建工程细分来看,市政工程和港航工程新签合同金额增长较多,分别新签合同金额347.16亿元和9.03亿元,分别同比增长56.94％和71.67％。单季度来看,公司Q3新签合同金额267.07亿元,同比减少3％,主要系基建工程中的公路桥梁和市政工程下滑较多。

   盈利能力有所提升,经营现金流明显改善。2023Q1-3,公司毛利率为11.60％,较去年同期提升1.15pct,净利率为2.41％,较去年同期提升0.09pct,盈利能力有所提高。2023Q1-3,公司经营性现金流净流入1.12亿元,较去年同期净流出11.17亿元实现转正,经营现金流明显改善,主要受PPP项目净流出减少及房地产净流入增加所致;公司投资现金流净流出25.88亿元,较去年同期多流出5.41亿元;公司筹资现金流净流入127.23亿元,较去年同期多流入9.63亿元。

   区域水利工程龙头,有望受益于万亿特别国债发行。10月24日,十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议,将在今年四季度增发2023年国债1万亿元,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,整体提升我国抵御自然灾害的能力。本次国债发行将加快各地水利工程的建设进度,利好水利水务公司的业务发展。近年来,安徽省加快推进"安徽水网"工程实施,省水利发展"十四五"规划总投资测算为2845亿元,主要投向防洪保安能力提升、供水安全保障、乡村振兴水利保障、水生态环境治理与修复、智慧水利建设五大类领域;

   投资额逐年增加,2021-2025年分年投资为407亿元、537亿元、596亿元、622亿元、683亿元。公司的前身为安徽水利,是安徽省水利工程龙头企业,2023Q3公司水利工程新签合同金额同比增长15.73％。公司有望受益于万亿特别国债发行及"安徽水网"工程建设,水利工程市场拓展仍有较大空间。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为900.23亿元、1035.90亿元、1190.22亿元,分别同比增长15.21％、15.07％、14.90％,归母净利润分别为16.28亿元、19.96亿元、24.33亿元,分别同比增长17.97％、22.57％、21.92％,EPS分别为0.95元/股、1.16元/股、1.42元/股,对应当前股价的PE分别为4.82倍、3.93倍、3.22倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。