星源材质(300568):Q3业绩超预期,新一代产线落地-2023年三季度报告点评

维持增持评级。由于产品价格下滑但降本增效成果显著,我们上调预测公司2023-2025年EPS至0.76(+0.03)/0.98(+0.02)/1.25(+0.04)元。参考可比公司2023年平均估值20倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2023年25倍PE,上调目标价至19(+0.75)元,维持增持评级。

   业绩略超预期:公司2023Q3实现营业收入8.54亿元,同比增长12.6％,环比增长23.4％,归母净利润2.89亿元,同比增长31.2％,环比增长47.4％,扣非归母净利润2.71亿元,同比增长28.3％,环比增长89.5％,毛利率为47.90％,同比提升6.83pcts,环比提升2.47pcts,净利率为35.23％,同比提升4.76pcts,环比提升6.6pcts。

   盈利能力有所改善。2023Q3新能源汽车销量上行带动隔膜需求回暖,公司隔膜出货量环比大幅增长。随着行业新增产能陆续释放,竞争有所加剧,产品价格小幅下滑。但同时,公司2023Q3管理费用率较Q2大幅下滑6.91pcts,带动盈利能力大幅回升。

   新一代产线落地,助力降本增效。公司通过提升生产车速与产线幅宽来提升单线产能,从而实现大幅降本。2023Q3,设备宽幅超8米,单线产能达2.5亿平米的第五代超级湿法线在江苏南通正式投产,单线产能较上一代提升2倍,生产效率大幅提高,成本有望明显降低。新一代产线将帮助公司在激烈的竞争中建立成本优势。

   风险提示:终端需求不及预期,