东方电热(300217):业绩略超预期,静待预镀镍放量

业绩简评10月24日,公司发布23年三季报。23年1-3Q公司营收32.37亿元,YoY+58.25％,归母净利润5.85亿元,YoY+148％,扣非归母净利润3.09亿元,YoY+42.5％,毛利率21.7％,同比+0.9pct;3Q23公司营收11.92亿元,YoY+27％,QoQ+5％,归母净利润3.93亿元,YoY+338％,QoQ+214％,扣非归母净利润1.27亿元,YoY+54％,QoQ+6％。业绩略超预期,靠近预告上限。

   经营分析1、珠海东方土地收储影响净利润约2.6亿元,推升Q3归母净利润。珠海东方累计收到土地收储补偿费及奖励金额合计3.3亿元,扣除费用后对23年净利润影响金额预计约为2.58亿元,显著推升公司3Q23归母净利润。

   2、预镀镍连退线试车顺利,开启新一轮送样,放量预计在明年。公司连续退火线9月中旬第一次试车,主要工艺参数及重点质量指标均基本达到预期目标,相关工艺、设备经整改完善后于10月中旬进行了第二次试车,产品质量达到预期要求,新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证。我们预计产品率先用于消费电池,而动力领域放量时点取决于下游大圆柱电池的量产节奏,预计今年底到明年陆续会有企业进入大圆柱动力电池量产(国内亿纬锂能、宁德时代、比亚迪等,海外特斯拉(二代产品)、LG新能源、三星SDI、松下等),将带动公司订单需求。

   3、产品＆客户结构因素压制上半年电车PTC产品单价,后续有望改善。1H23公司产品中风暖产品占据主导,且受制于客户因素单价相对较低,预计随着公司对新定点客户车型的批量供应,风暖/水暖产品结构、客户结构均有望改善,公司电车PTC产品单价有望上行。其他业务方面,1-3Q23,公司新能源装备业务保持快速增长,新接订单16.3亿元,其中多晶硅领域新接订单12.84亿元,非多晶硅领域新接订单3.46亿元;家用电器元器件业务及光通信业务预计整体稳定,收入有所下降。

   盈利预测、估值与评级公司为预镀镍钢国产替代先行者,预镀镍业务有望迎爆发式增长,电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25年,我们预计公司归母净利润6.6/5.3/6.8亿元,对应EPS分别为0.44/0.36/0.46元,对应PE分别为12/15/12X,维持"买入"评级。

   风险提示新能源汽车销量不及预期、光伏硅料扩产不及预期、下游大圆柱电池量产不及预期、预镀镍钢材料客户验证不及预期。