长虹美菱(000521):收入增速优于行业,盈利能力保持稳健

事件:2023年前三季度公司实现营收191.7亿元,同比24.7％;归母净利润5亿元,同比207.5％;扣非净利润5.1亿元,同比554.8％。单季度来看,Q3公司实现营收63.4亿元,同比23.1％;归母净利润1.4亿元,同比38.2％;扣非后归母净利润1.3亿,同比76.7％。

   Q3营收保持快速增长,预计冰洗维持高增速。近两年公司积极改革,提升效率,近两年收入均实现双位数以上增长,Q3空调行业增速回落,我们预计公司空调业务增速仍快于行业,但增速也环比回落。三季度以来,随着国内外冰洗去库存告一段落,整体增速向好,因此我们推测公司冰洗业务或贡献较好增量。冰箱业务为公司传统支柱业务,在行业中排行前列,近两年来产品结构提升显著。

   Q3原材料红利减弱,降本增效仍有空间。Q3毛利率为14.6％,同比-0.5PP,我们认为Q3原材料同比变动不大,上半年原材料带来红利边际变化减弱,毛利率同比几乎持平,但公司Q3净利率为2.4％,同比仍提升0.2pp,主要系公司降本增效改革进一步深化,管理费用率,销售费用率等均有下行。未来公司持续精简SKU,改善管理效率,我们认为公司盈利能力提升仍有空间。

   现金流充足。截止报告期末,公司货币资金+交易性金融资产合计90.7亿,账面现金充裕。公司经营活动产生的现金流净额24亿,经营质量良好。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.61/0.75/0.86元,对应动态PE分别为9/7/6倍。公司目前估值处于低位,改革动作持续落地,看好全年加速成长,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,终端需求不及预期风险。