瑞鹄模具(002997):三季度业绩超预期,轻量化业务稳步成长

公司三季度净利润0.64亿元,同比+25.6％超预期,得益于模具、轻量化、联营公司驱动增长。公司是奇瑞/华为产业链核心标的,四季度奇瑞E03、E0Y和华为智界EH3上市,轻量化业务打开第二增长曲线,持续看好。

   三季度业绩超预期,模具/轻量化/联营公司驱动增长。1)利润端:三季度净利润0.64亿元,同比/环比+25.6％/+35.7％,超预期;扣非净利润0.56亿元,同比/环比+34.7％/+42.9％。其中投资收益0.30亿元,同比+94.1％,主要得益于联营企业成飞瑞鹄业绩增长。2)收入端:三季度收入4.4亿元,同比/环比+9.4％/-7.7％,其中a)装备业务收入约3.6亿元,环比下滑,主要是产线业务的正常波动(Q2/Q3分别约1.9亿/1.3亿),四季度预期回升;模具业务收入约2.3亿,环比微增,且出口占比提升;b)轻量化业务收入约0.8亿元(Q2约0.5亿),其中高压铸造接近0.6亿元。

   装备业务结构改善,轻量化业务爬产,利润率走强。1)利润率:三季度毛利率29.1％,同比/环比+5.7pct/+9.5pct,为21Q2以来单季最高,得益于装备业务的结构改善(模具占比提升、模具出口增加),及轻量化业务爬产。三季度净利率14.6％,同比/环比+1.9pct/+4.7pct。2)费用率:三季度管理/销售/研发/财务费用率合计14.9％,同比/环比+2.9pct/+4.4pct;其中管理/销售/研发/财务费用率分别同比+2.8pct/-0.6pct/-0.3pct/+1.0pct。

   装备业务订单充裕,轻量化业务稳步增长。1)装备业务订单饱满,9月末在手订单近36亿元,交付周期约1.5年,增长能见度高。2)轻量化业务稳步增长,高压铸造上半年已经量产,是轻量化业务收入的主要来源;E03/EH3一体化压铸产品9月/10月已开始量产。3)产能扩张稳步推进,模具业务可转债募投项目在建,24年上半年投产;高压铸造和一体化压铸的一期工厂已投产,二期将在年底部分投产。

   维持盈利预测及"强烈推荐"评级。公司是奇瑞/华为产业链核心标的,四季度迎来奇瑞星纪元E03、E0Y和华为智界EH3上市,车型有望爆款,公司配套价值高,盈利预期有上修空间。三季度业绩强劲,兑现度好,四季度预期装备业务和轻量化业务均继续提升。维持盈利预测,预计2023-2025E净利润为2.1亿/3.1亿/3.9亿元,同比+50.5％/+46.9％/+26.5％,对应37.1x/25.2x/19.9x2023-25EP/E。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业景气度下行、配套车型销量不及预期、限售股解禁的风险