科新机电(300092):3Q23业绩处预告上线,盈利能力稳健

3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:前三季度营收为11.68亿元,同比增长45％,归母净利润1.36亿元,同比增长47％,处于业绩预告中枢以上。环比来看,单三季度营收3.97亿元,环比二季度增长3.6％。我们点评如下:毛利率和净利率保持稳定,成本管控良好。1)3Q23/1-3Q23公司毛利率分别为23.5％/22.9％,同比-0.86/-0.62ppt,净利率分别为11.5％/11.7％,同比-0.53/+0.17ppt,盈利能力基本保持稳定。2)1-3Q23公司销售/管理/财务费用率同比-0.07/-0.91/-0.17ppt。根据公司近况交流会,公司2022年底员工人数约800人,现已经增加到约1400人,在人数大幅扩张的同时,公司三项费用率保持稳定,体现其良好的成本管控能力。

   积极开展对外合作,EPC市场持续提升。1)7月底公司与东华科技签署战略合作协议,联合开发市场。东华科技主要开展咨询设计、以设计为主体的工程总承包业务。2)华东科技2022年总营收为62.34亿元人民币,其中工程总承包收入占比94.54％。根据协议约定,双方就合作项目,适时进行梳理、总结,针对核心关键设备进行优化、提升。

   公司继续推进高端材料的制造,塑造核心竞争力。高端材料包括钛合金以及其他合金材料,1)在尿素设备方面,据公司披露,单套设备造价约为1-2亿元,国内市场每年需求量大约为10套左右。2)煤气化工领域,公司于二季度为昆仑公司提供气化炉,同时制造甲醛活性炭、甲醛合成催化剂等产品,设备造价在数千万元到上亿元不等。我们认为,未来公司在煤化工和先进材料等领域有望提升市场占有率。

   发展趋势由常规产品向新能源、新材料高端装备持续拓展。公司常规产品为塔器、容器和普通换热器,重点产品包括高端换热器、核心反应器等。2023年3月份公司完成定增融资,拟使用2.4亿元用于高端过程装备制造、1.2亿元用于氢能及特材项目,0.9亿元用于数字化升级和洁净化改造项目。公司定增项目预计使用3,616.30万元购置各类专用研发设备,包括化学检测、热处理检测、焊接工艺实验、机械性能检测设备,用于开展镍基高温合金、高压临氢材料、钛材、锆材等新材料研究方向。

   盈利预测与估值我们维持2023/24年净利润预测1.76/2.44亿元不变,现价对应2023/2024年P/E为19/14x。我们维持目标价16.93元不变,对应2023/2024年P/E为26/19x,对应涨幅空间38.9％,维持跑赢行业评级。

   风险原材料价格波动风险、核电招标进展不及预期等。