通达创智(001368):核心客户基本盘稳固,多元化布局拓宽边界-首次覆盖报告

结论:首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。公司为宜家、迪卡侬等国际知名企业的重点供应商,逐渐由橡塑制品向五金业务拓展。预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.28/1.62/1.97亿元,EPS为1.14/1.45/1.76元,结合PE与PB估值给予公司目标价26.6元。

   主业基本盘稳固,积极开拓瑞幸等新客户打开增量空间。公司聚焦体育户外、家居生活、健康护理等赛道的消费品制造,坚持大客户战略夯实基本盘,前五大客户贡献收入占比近九成。公司主要客户均为具有竞争力的国际知名企业,客户的稳健发展能够协助为公司提供较为稳定的订单,而公司也能够通过提升供应商等级实现业绩增长。在核心客户之外,公司积极接触拓展新的合作机会,与西班牙知名零售商Mercadona合作逐步加深,与瑞幸咖啡合作开展咖啡包装业务。

   与众不同的逻辑:市场认为公司主营产品制造壁垒较低,供应关系不稳定。我们认为公司与客户共同开发的合作模式能够不断增强客户粘性,供应商等级有望稳步提升。公司在生产"小批量、多品类、定制化"产品的过程中积累了丰富的产品设计和柔性制造经验,与迪卡侬、宜家等家居体育用品大客户的粘性逐步加深,并凭借优异口碑实现从橡塑至五金业务的跨部门拓展。公司亦根据战略优先级进行产能规划,石狮首条五金制程产线于近期开始投产发货,有望贡献业绩。

   催化剂:扩大与瑞幸合作品类;在核心客户的供应商份额提升。

   风险提示:中美贸易摩擦;原材料成本上升等。