飞亚达(000026):前三季度业绩增长16％,看好精益发展-2023年三季报点评

投资要点:

   维持增持。前三季度营收35.3亿元/+4.2％,归母净利2.66亿元/+15.6％,扣非2.53亿元/+16.8％符合预期。维持预测公司2023-25年EPS为0.82/0.92/1.02元增速28/12/11％,维持目标价13.12元,维持增持。Q3增速下移,经营现金流改善。1)分季度:Q1-Q3单季营收增速2.25/15.3/-3.3％、归母净利增速19.5/55/-12.3％、扣非增速13.5/78.7/-12.9％,Q3增速下滑因上年基数提高及外部环境影响;2)前三季度毛利率36％/-0.81pct,净利率7.53％/+0.74pct;3)前三季度期间费用率25.85％/-2.19pct,其中销售费用率19.6％/-1.6pct;4)前三季度经营净现金流4.19亿元/+19.6％。

   瑞表市场短期乏力但长期向好,且精益经营+数字化赋能业务持续增长。1)Q3瑞表出口至中国大陆表现乏力,但前三季度仍保持9.2％的增长,且中国大陆市场份额保持10％以上;我们认为在市场扩容、境内外价差持续缩小、本土消费体验持续提升等因素推动下,名表行业仍具较好发展前景;2)"亨吉利"推进线上线下一体化融合,得益于CRM系统/SAP系统/云店等平台推进,且渠道运营管理能力强化,看好业务持续增长。看好自有品牌崛起,航天系列吸睛。1)"飞亚达"表重点打造爆品,"航空航天"系列继续保持快速增长,已推出"火星-500"、"空间站特别款"、"太空人陀飞轮"等限量款产品;2)加大机心与航空科技应用等科技创新领域的投入,整合行业优势供应链资源,在前期自主机心商用上市基础上持续推进机心的国产化应用。

   风险提示:国内名表销售被分流,渠道拓展不佳等