景业智能(688290):业绩短期波动,但第二成长曲线逐渐清晰,长期受益核工业趋势不改

事件:10月19日公司发年三季报,2023年前三季度实现营收1.29亿元,同比下降42.29％,实现归母净利润0.02亿元,同比下降95.99％。

   受交付节奏影响,业绩短期波动,合同负债逐渐恢复。单季度来看,公司Q3实现营收0.36亿元,同比下降51.44％,归母净利润-0.085亿元。由于客户项目规划与验收节奏等因素,致单季度项目交付验收较少,造成经营业绩产生较大波动。但从合同负债来看,2023Q3末公司合同负债达到1.25亿元,环比提升39.8％,预计后续项目订单及交付有望逐步恢复正常节奏,公司长期受益于核工业景气度上行趋势不变。

   业务多元化布局,军工、核燃料板块成果初现,第二成长曲线逐渐清晰。

   按下游应用划分,公司应用主要包括核工业、军工、非核业务等。1)核工业板块:公司在原有业务基础上,新拓展核燃料板块,在核电站、核工业退役、巡检领域也有技术布局。2023年,公司在核燃料板块取得较快进展,助力客户实现智能化、数字化生产;此外,根据公司2023年半年报披露,公司在核工业退役机器人领域,在研项目处于样机优化设计及改进阶段,在研项目可用于低剂量率辐射环境下管道类拆解作业,可用于核设施退役、巡检等;在新一代反应堆领域,公司在研项目针对新一代反应堆回路系统,进行特种泵、检测仪表等关键组件开发,实现特种金属流体智能输送控制及其关键指标检测。在核技术应用领域,公司针对核素、核药生产,研制核素分离、分装等自动化装置,截至2023H1样机处于测试优化中。2)军工板块:公司于2023年上半年收购天津迦自机器人科技有限公司,使公司特种机器人产品中新增了防爆AGV产品,具有耐辐照、耐腐蚀、防爆、高精度、重载等特性,主要应用于核工业、军工等特殊环境。

   此外,在军用特种装备方面,重点研发智能保障系统,主要用于物资的生产、转运、存储、后勤保障等。

   综合以上业务板块,公司目前在核工业产业链,以及军工领域均有了多元化的技术布局,24年开始有望逐渐放量。虽然上半年受到交付节奏影响,主营业务收入确认有所波动,但我们认为这既是挑战,也是机遇。当前来看,2023年前三季度,公司已在核燃料、军工领域取得较快进展,公司的第二成长曲线已经逐渐清晰。且随着公司在标品业务后续占比逐渐提升,收入的季节性波动也有望得到平滑。

   长期来看,公司受益于核工业产业链景气度上行趋势不改。核工业是国家高科技战略产业,在国家政策的大力支持下,仍处于快速发展期。公司逐渐布局核工业全产业链,围绕"智能技术"布局技术链。公司持续新业务领域进行积极布局,业务拓展取得较好进展;在研发投入方面,也持续加大推进技术和产品研发,提升团队新业务领域的客户服务能力;同时,扩产能项目按计划顺利实施。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润0.9、2.01、2.86亿元,对应PE分别为45.53/20.28/14.27倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目交付不及预期风险,产品研发不及预期风险,行业竞争加剧风险