安杰思(688581):业绩高增长,海内外市场持续开拓-公司简评报告

业绩保持高增长,利润端表现亮眼。2023年前三季度,公司营收与归母净利润分别为3.46、1.43亿元,同比分别增长31.59％、47.58％;扣非后归母净利润1.40亿元,同比增长39.04％。其中Q3单季公司营收1.40亿,同比增长32.90％,环比增长21.74％;归母净利润0.64亿元,同比增长51.99％,环比增长42.22％。报告期内,公司海内外产品销量均保持快速增长,业绩表现优秀。

   海内外市场均积极推进。公司前三季度国内和海外销售收入分别同比增长29.11％和34.78％;其中,Q3单季国内销售收入增长较快,同比增长41.92％。1)海外市场方面,公司止血夹等产品在全球范围内具有较强竞争力,上半年海外新客户数量增长18％,公司在澳大利亚、马来西亚等多个国家新增海外注册证书15张,公司产品在海外销售逐步放量,有望保持快速增长。2)国内市场方面,上半年,公司新增产品进院数量超过200家,临床客户级别持续提升。结合Q3单季国内销售情况,预计公司国内市场新品进院受医疗反腐影响较小,内镜耗材集采的持续推进将有利于公司加快提高市占率,公司国内市场有望持续快速放量。

   盈利能力提升,期间费用率整体稳定。盈利能力方面,公司前三季度毛利率与净利率分别为69.31％、41.39％,同比分别提升2.15、4.48个百分点;其中,Q3单季毛利率与净利率分别为70.11％、45.88％,同比分别提升0.11、5.77个百分点,毛利率提升预计主要是公司产品结构持续优化,净利率显著提升主要受财务费用率下降等影响。2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.82％、8.78％、8.16％、-5.75％,同比分别+1.11％、+0.26％、-0.18％、-0.56％。其中Q3单季销售费用率10.06％,同比基本持平;管理费用率7.55％,同比下降0.25个百分点;研发费用率7.29％,同比提升0.23个百分点;财务费用率-8.08％,同比下降3.93个百分点。公司财务费用率变动主要系IPO募集资金产生利息增加所致。

   投资建议:公司多个产品行业领先,在全球市场广泛布局,业绩高增长延续,我们预计公司2023-2025年的营收分别为5.04/6.58/8.45亿元,归母净利润分别为1.93/2.55/3.21亿元,对应EPS分别为3.34/4.40/5.54元,对应PE分别为33.56/25.46/20.22倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险;政策风险;汇率风险等