龙大美食(002726):业绩短期承压,预制菜未来可期-公司事件点评报告

事件

   2023年10月19日,龙大美食发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   猪价仍处历史低位,养殖板块短期承压

   2023Q1-Q3总营收101.06亿元(同减12％),归母净利润-6.49亿元(同减1416％)。2023Q3总营收33.80亿元(同减27％),归母净利润-0.24亿元(同减284％),主要系猪价低迷,养殖板块亏损。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为0.41％/-6.91％,分别同比-3pct/-8pct,销售费用率/管理费用率分别为1.15％/1.99％,分别同比-0.03pct/+0.3pct,2023Q3毛利率/净利率分别为3.15％/-0.9％,分别同比+0.03pct/-1pct,销售费用率/管理费用率分别为1.07％/2.00％,分别同比+0.1pct/+1pct,费用率整体较为稳定。

   预制菜业务空间广阔,业绩有望持续改善

   公司秉持"一体两翼"发展战略,以养殖和屠宰作为基础优势业务,依托上游原材料布局优势和屠宰厂全国化布局支持预制菜主体业务,我国预制菜市场正快速扩容,随着食品板块占比的提升,公司将逐步摆脱猪价周期波动带来的不利影响。在预制菜板块上,公司在大B坚持固老开新策略,通过老客户增量、增品类的同时开发新客户,在中小B通过持续开发经销商加大区域市场的覆盖,逐步显现规模效应,在C端聚焦大单品打造,线上新零售业务发展初见成效。与此同时,公司不断优化管理效率、推进食品工业化,促进降本增效,未来业绩有望持续改善。

   盈利预测

   我们看好公司转型切入预制菜赛道,猪价低迷情况有望进一步改善带来业绩持续好转。根据三季报情况,我们调整2023-2025年EPS为-0.5/0.04/0.12元(前值分别为0.02/0.22/0.38元),当前股价对应PE分别为-15/204/64倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。