艾比森(300389):Q3业绩重回高增,经营质量继续保持优质-三季度业绩点评

事件:艾比森于10月18日发布2023年三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现归母净利润2.19亿元,同比增长93.09％,实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长152.93％,其中2023Q3实现归母净利润0.77亿元,同比增长137.66％,扣非归母净利润0.66亿元,同比增长245.73％。

   miniLED景气持续,Q3业绩重回高增。公司Q2单季度成长的短暂放缓,让市场对miniLED行业的景气程度以及艾比森自身的成长能力有所担忧,但是Q3业绩的高速增长再次说明Q2短暂的成长趋缓只是由于季度之间非均衡的波动,行业的景气程度以及公司经营能力持续向上的趋势不变。一方面,miniLED直显需求持续成长,行业格局向头部集中趋势明显,另一方面公司在经营质量、公司管理、渠道铺垫等方面都表现出了强于行业的竞争能力,随着海外市场稳步推进,国内市场快速扩张,公司成长持续进阶:2023年前三季度公司实现签单约34.84亿元,同比增长约42.44％,签单金额的高速增长带动公司业绩的高速增长。

   各项经营指标稳健向好,经营质量继续保持优质。公司一直贯彻稳健高效的经营理念,坚持高质量经营。现金流方面,2023年度前三季度实现经营活动产生的现金流量净额约4.0亿元,远高于同期归母净利润2.19亿元;营运能力方面,自22Q2公司净营业周期逐季缩短,公司前三季度净营业周期44天,是2016年以来的最低水平;盈利能力方面,公司前三季度销售净利率达8.53％,同比+2.5pcts,各项费用率持续优化。重要经营指标的持续向好充分说明公司的经营管理能力在不断提升,公司自身体系的建设完善与迭代行之有效。

   投资建议:全球覆盖的渠道端"广"度,自主化布局的扁"平"管理体系从管理层到执行层的最"短"层级,以及行业内最主动的产品品类管理和"标"准品推广,造就了艾比森不同于其他行业竞争对手的成长增量弹性。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.21亿、4.79亿和6.60亿元,当下市值对应PE为18.1/12.1/8.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1.LED显示屏市场规格提升与需求增长不及预期;2.公司市场扩张不及预期;3.储能业务拓展不及预期。