川环科技(300547):Q3业绩接近预告上缘,新能源客户加速放量

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营收7.46亿元,同比+18.5％;归母净利润1.09亿元,同比+28.3％;毛利率25.1％,同比+2.3pp,净利率14.6％,同比+1.1pp。其中23Q3实现营收2.86亿元,同比+18.9％,环比+12.6％;归母净利润0.47亿元,接近预告上缘,同比+43.2％,环比+21.8％;毛利率25.4％,同比+2.2pp,环比-1pp。

   费用控制有效,净利率持续回升:公司持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作,23Q1-3期间费用率8.98％,同比-0.07pp,其中Q3费用率7.98％,同比-0.18pp,环比-1.17pp,持续保持下滑态势,费用管控成效显著。23Q3公司实现净利率16.5％,同比+2.8pp,环比+1.2pp,创近3年来新高,盈利能力持续改善。

   产品类别丰富,新能源占比持续提升:公司是国内车用胶管行业领先供应商,拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品,掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力,盈利能力优势明显。随着整车厂对全车管路系统"打包式"供应模式的应用,公司体现出较强的竞争优势。23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一,较22年提升约6.3pp,较21年提升24.7pp,新能源客户及产品结构持续转型。

   产能持续扩张,新业务构建新增长极:公司在建"传统汽车与新能源汽车零部件增量(制造)扩能"项目设计产能20亿元。截止23Q1末一期已经建成部分投入使用,23H1实现产值8429万元,二期厂房正在修建中,部分厂房将于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统,丰富产品类别,储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系,已实现批量供货,23H1大数据超算领域产品取得1号客户试装测试合格,预期下半年也将批量供货。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.77/1.15/1.60元,对应PE为22/15/10倍,归母净利润CAGR为41.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业不景气风险;市场竞争加剧风险。