莲花健康(600186):三季报业绩超预期,关注第二增长曲线-公司事件点评报告

事件

   2023年10月15日,莲花健康发布2023年前三季报。

   投资要点

   第三季度业绩超预期,毛利率和净利率逐季提升

   公司2023Q1-Q3营收16.14亿元,同增23％;归母净利润0.95亿元,同增94％。该业绩超预期,系主业味精和鸡精等平稳发力,盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率16.8％(同增3.5pct),销售费用率4.74％(同增0.8pct)、管理费用率2.94％(同减0.2pct),净利率同增2pct提至6％。其中2023Q3营收6.41亿元,同增41％;归母净利润0.44亿元,同增163％。第三季度毛利率17.4％(同增3.2pct),净利率7％(同增3.1pct),销售费用率4.7％(同增0.2pct),管理费用率2.9％(同减0.2pct),营业税金及附加占比0.49％(同减0.2pct)。

   主业基本盘稳定,线上迎高增长

   分产品看,2023Q1-Q3味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收分别为12.2/2/0.04/0.8/0.2/0.4亿元,分别同比+26％/+31％/+20％/-48％/-8％/+75％。矿泉水属于新增业务,前三季度营收0.55亿元。细拆来看,2023Q3味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收分别为4.87/0.74/0.01/0.27/0.08/0.05亿元,分别同比+43％/+42％/-50％/-27％/+4％/-67％。矿泉水第三季度营收0.37亿元。分渠道看,2023Q1-Q3线上/线下营收分别为0.43/15.7亿元,同增282％/21％。其中2023Q3线上/线下营收分别为0.25/6.16亿元,同增525％/37％。线上迎高增长,趋势延续。分区域看,2023Q1-Q3华北地区/华东地区/华南地区/华西地区/华中地区/国外区域营收分别为1.15/2.52/2.46/2.45/5.12/2.43亿元,分别同增24％/35％/10％/15％/25％/31％。其中第三季度华北地区/华东地区/华南地区/华西地区/华中地区/国外区域营收分别为0.48/1.16/0.96/0.88/2.02/0.9亿元,分别同增37％/97％/33％/17％/40％/32％。截止前三季度末,公司共有2713个经销商,净增加212个。

   盈利预测

   我们看好大股东入主公司以来,持续进行内部改革,解决历史包袱,轻装上阵,积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025年EPS为0.07/0.12/0.19元,当前股价对应PE分别为112/65/42倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。