同星科技(301252):轻商换热器龙头,布局数据中心温控打造第二成长极-公司动态研究报告

收入稳步增长,盈利能力逐步提升

   公司2023上半年实现营收5.1亿元/yoy+17.7％,实现归母净利润0.73亿元/yoy+58.2％,业绩表现亮眼。公司2022年分别实现营收、归母净利润8.1、0.8亿元,2018-2022年复合增速分别为22％、41％,均实现较高速增长,其中收入端增长主要得益于公司与美的、海尔等龙头企业深度合作,以更好的服务品质、更快的响应速度得到更高的客户信赖度,从而取得份额的提升,此外,公司积极拓展干衣机、汽车空调管路、数据中心温控等市场,为收入增长注入更多动能;公司2018年以来利润端增速高于收入端,主要得益于规模效应逐渐显现。

   分业务来看,公司2023上半年换热器、汽车空调管路、制冷单元模块、制冷系统管组件、其他业务分别实现营收2.6、0.7、0.3、1.1、0.5亿元,其中制冷单元模块同比增速高达171％,制冷单元模块为换热器、节流系统、管路、压缩机等单体产品的集成体,公司在制冷单元模块领域高速增长,体现出公司一体化集成能力得到客户充分信任,由于模块产品单位价值量高于单体产品,公司收入上限有望迎来突破。

   竞争优势显著,市占率有望持续提升

   公司主营业务为制冷设备相关产品,主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路及制冷单元模块等,产品应用涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、空调、干衣机等领域。公司经二十余年发展沉淀,在技术、客户等方面形成显著竞争优势,已发展为国内轻商换热器龙头企业,根据公司招股书,公司2021年轻商翅片式换热器市占率约20％。

   技术方面,公司具有引领翅片式换热器行业发展的设计开发能力,已掌握新型环保制冷剂R290高效换热器制造技术、小管径高可靠性高效换热器制造技术、三角翼强化换热高效换热器制造技术、热泵干衣机一体化换热芯体制造技术、CO2波浪型高效换热器制造技术等,此外,公司已有翅片式换热器产品种类超2000种,生产能力完整、产品种类齐全,能够适应绝大多数轻商制冷设备客户需求;客户方面,公司与海尔、海信、美的、LG电子、开利、澳柯玛、英维克等企业深度合作,可以在第一时间参与其新产品开发。公司技术优势与客户优势形成充分协同,助力公司在客户产品持续迭代过程中保持竞争力,市占率有望持续提升。

   布局数据中心温控,打开成长天花板

   根据公司半年报,公司换热器产品可用于数据中心,此外,公司已与数据中心温控龙头英维克建立合作关系,体现公司已正式进军数据中心温控行业。数据中心作为数字经济的枢纽,重要性凸显,在生成式AI加速发展的背景下,算力需求愈发旺盛,数据中心空间广阔。公司切入数据中心市场,有望充分享受行业发展红利,进而打开公司成长天花板。

   冷链物流行业为公司另外一大增长点。近年来国内生鲜电商兴起,冷链物流市场快速发展。公司通过IPO募资1.38亿元用于"冷链物流系统环保换热器及智能模块产业化项目",项目建成后将形成年产11万件冷链物流制冷系统模块及年产16.5万件冷链物流换热器产能,预计可实现年营收4.5亿元,为公司带来新增量。

   盈利预测

   预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.2/1.6/1.9亿元,EPS为1.55/1.96/2.4元,对应PE分别为31/25/20倍。基于公司主营业务稳定增长,数据中心温控打开收入天花板,给予"买入"评级。

   风险提示

   轻商行业需求不及预期;原材料价格超预期上行;产能扩张不及预期;数据中心业务开拓不及预期。