璞泰来(603659):与宁德时代达成复合集流体合作

与宁德时代签订复合集流体合作协议公司公告与宁德时代签订《战略合作协议》,就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制,有望加速量产,预计2024年逐步实现产能投放。公司负极产品盈利能力暂时承压,但公司平台化布局进展顺利,涂覆隔膜盈利稳定,复合集流体、锂电设备、PVDF、基膜等新业务成长性强。我们维持公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利32.53/45.13/55.95亿元,考虑公司平台化多元业务贡献业绩增量,给予公司23年目标PE20倍,对应目标价32.27元(前值33.88元),维持"增持"评级。

   与宁德时代签订合作协议,加速复合集流体量产10月9日,公司公告与宁德时代签订《战略合作协议》,双方同意就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制,共同开拓新能源海内外市场。本次协议有效期至2029年6月30日,双方约定优先投入优势资源配合复合铜箔集流体产品的技术开发、样品制作与验证,紧密协作加快量产进程。本次合作标志着公司在复合铜箔工艺技术方案和竞争优势方面获得下游头部客户的高度认可,双方共同推动的复合铜箔集流体领域的合作,将有效加快公司复合铜箔的量产和产业化进程。

   复合集流体技术储备深厚,复合铜箔明年有望量产公司作为锂电池关键材料和自动化装备的综合解决方案商和平台型企业,拥有丰富的锂电设备以及铝塑膜等复合材料生产经验,为拓展复合集流体业务奠定了技术优势。公司自2017年起便已逐步开展对复合集流体业务的研发布局,已在江苏溧阳设立全资子公司江苏卓立投资建设复合集流体研发生产基地,一期1.6万吨(约7亿平)复合铜箔项目已启动相关基建工作,预计2024年有望根据客户需求逐步实现产能投放。公司通过工艺创新,一期项目投资低于3亿元/亿平,投资强度较低,成本优势明显。另外,公司复合铝箔产品已导入头部消费电子,动力电池客户加速认证中。

   负极静待盈利拐点,平台化进展顺利受行业产能过剩价格下降、公司高价库存以及新客户拓展等影响,公司负极单位盈利暂时承压,我们认为后续成本较低的四川一体化基地逐步释放产能后,公司负极业务单位盈利有望迎来拐点。另外,公司布局隔膜涂覆、锂电设备、隔膜基膜与PVDF等业务,平台化布局领先,新业务有望持续贡献业绩增量。

   风险提示:负极材料需求量与盈利能力不及预期;公司项目投产进度不及预期;新业务业绩存在不确定因素。