联创电子(002036):车载光学持续放量,有望带动公司盈利优化

事件公司发布23年中报:123H1营收42亿元,yoy13.8％13.8％,归母2.79亿元,yoy370％370％,扣非归母3.0亿元,yoy540％540％,归母和扣非归母均接近预告下限。223Q2营收22.4亿元,yoy21.8％qoq+14.5％14.5％,归母1.02亿元,yoy261％qoq+42.5％扣非归母1.15亿元,yoy421qoq+37.9％。

   23H1营收盈利均承压,23Q2盈利环比改善。23H1公司光学触控显示终端制造业务分别实现营收11.4/12.7/13.1亿元,yoy24.7％/40.0％/+83.3％83.3％,其中,光学业务同比下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1销量不及预期影响。盈利能力来看,23H1公司毛利率8.91％yoy2.15pct,主因光学触显业务毛利率yoy2.56pct/2.93pct23Q2公司盈利能力略有改善,毛利率环比提升1.15pct至9.45％9.45％,研发费用率4.3％qoq4.6pct。

   23H2车载光学有望实现高增,带动公司盈利优化。公司为ADAS镜头模组领先厂商,与蔚来、T客户、比亚迪、Mobileye、英伟达、海外Tier1等紧密合作,核心客户蔚来7月销量创历史新高,23H2合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障。

   此外,为缩短北美客户交付周期,公司计划于墨西哥建厂,产能配套叠加良率优势,公司有望在T客户拿下更多份额,同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户。车载光学毛利率较高,业务持续放量有望带动公司盈利优化。

   手机玻塑镜头有望带来新增长,传统业务转型持续推进。公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势,且公司持续推动传统业务转型,手机光学拓展VRAR及机器视觉应用,传统触控则向车载屏等转型。车载光学领域除摄像头外,氛围灯、激光雷达、ARHUD等业务也将持续贡献增长。

   投资建议:考虑到传统触显业务、手机模组业务承压,我们下调此前盈利预测,预计202325年公司归母净利润0.3/2.3/4.3亿元202324年对应前值为5.0/9.0亿元对应202425年PE为45/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:汽车智能化升级不及预期,终端需求不及预期,产能建设不及预期研报使用的信息更新不及时风险。