金博股份(688598):二季度盈利环比提升,碳基复合材料业务快速发展

公司2023年上半年经营情况:根据公司半年报,2023H1公司实现营业收入6.07亿元,同比下降28.34％,实现归母净利润2.83亿元,同比下降23.07％。

   2023Q2公司实现营业收入3.05亿元,同比下降23.13％,环比增长0.88％,实现归母净利润1.65亿元,同比下降0.15％,环比增长39.84％。

   2023Q2盈利环比稍有提升,成本端有望随着技术进步与规模效应持续下行。

   根据公司半年报,盈利方面,2023H1公司毛利率为36.53％,同比下降15.85个百分点,毛利率下降的主要原因系光伏行业产品销售价格下调,致使公司盈利能力短期承压;2023Q2公司毛利率为37.04％,同比下降14.23个百分点,环比上升1.03个百分点,盈利环比有所改善。23H1公司营业成本为3.85亿元,同比下降4.50％。我们认为,未来随着技术进步与规模效应的逐渐显现,成本将进一步降低,带动盈利改善。

   N型硅片热场前瞻性布局,盈利能力有望持续提升。由于N型硅片对纯度要求更高,在热场环节需要在后端增加纯化设备,公司2022年前瞻性布局高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。根据公司半年报,截至目前该项目已全面达产。我们认为,公司N型硅片热场产能快速扩张,有望充分受益于下半年的N型电池放量;同时,纯度要求越高意味着竞争门槛越高,预计热场产品盈利能力也有望得到进一步提升。

   深耕先进碳基复合材料领域,负极业务快速发展。根据公司2023年半年报,依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累,公司已成功开发出磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳/碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳/碳箱板等锂电池用碳/碳系列热场产品,并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I期项目。该项目已于2023年5月正式试产,试产完成后将正式进入产能爬坡阶段,推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与节能降耗。公司开发的锂电热场用碳基复合材料产品在强度、容积、寿命等多方面性能均优于石墨热场,我们认为随着存量逐步替换和新增需求增长,负极业务有望成为公司盈利新增长点。

   盈利预测与评级:我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.81、8.71、12.04亿元,同比增长5.4％、49.9％、38.2％。公司作为碳碳热场龙头,参考可比公司给予公司2023年23～25倍PE估值,对应合理价值区间95.91～104.25元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新市场开拓失败的风险,原材料和能源价格波动的风险。