晶晨股份(688099):重回上行通道,多产品齐发力成效显著-首次覆盖报告

公司是多媒体智能终端SoC芯片设计领先企业。公司致力于超高清多媒体编解码、显示处理等核心技术开发,整合业界领先的CPU/GPU技术和先进制程工艺,提供基于多种开放平台的完整系统解决方案。公司目前拥有S/T/A/W/V五大系列SoC芯片,分别主要应用于智能机顶盒、智能电视、智能音视频设备、WiFi蓝牙、车载信息娱乐系统等五大领域。

   智能机顶盒芯片:国内市场招标回暖,海外份额逐步提升。2022年三大运营商重新开始智能机顶盒招标集采,中国电信招标集采2700万台,中国移动的招标集采4320万台,公司占有较大份额。海外市场而言,从2019年开始博通遭到一系列来自欧盟、美国、韩国的反垄断调查。8K新品快速发展,公司技术市场双领先,为公司带来新动能。

   智能电视芯片:国内份额稳定,海外随国产品牌发力扩大市场。国内市场智能电视渗透率已趋近100％,公司与下游国内智能电视头部品牌有长期合作,预计国内市场份额保持稳定;海外智能电视仍有较大发展空间,TCL在2022年全年的电视销量市占率排名超越LG,跃升至全球第二,预计公司份额在海外市场占比逐步提升。

   其他芯片:WiFi6芯片开始量产,AI芯片与车载芯片提供新动能。WiFi6具有更快的速度等一系列更优秀的性能。公司2022年底量产WiFi6芯片,AI芯片已上架多款智能音箱,搭载公司汽车电子芯片的多个车型将在国内市场陆续发布,将为公司带来新的更强劲的动能。

   盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别为63.79/76.67/93.07亿元,归母净利润分别为7.03/9.77/14.15亿元。晶晨股份是国内SOC领先设计企业,随下游AI持续发展,公司业绩将持续增长。我们给予公司24年35倍PE,对应目标价82.25元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新产品量产不及预期;下游需求不及预期风险;宏观经济波动