溯联股份(301397):尼龙管路龙头,新能源业务增长-公司简评报告

尼龙管路龙头企业,新能源打开增量空间。公司为国内汽车尼龙管路龙头,尼龙管路因轻量化、集成化优势在新能源车中占比稳步提升。公司18-21年主要收入来源为汽车蒸发排放管路总成和汽车燃油管路总成,占比超70％。22年新能源汽车热管理系统管路总成业务放量,全年收入规模达1.52亿元,同比增长288.9％,占比17.9％。

   强研发设计能力,平台化发展打造壁垒。公司具备强自主创新能力,研发了多种管路快速接头锁紧结构技术、控制阀及管路消音器技术。同时,公司积累了庞大的产品库、项目档案库,在产品参数及技术指标等数据基础上建立了研发平台,可快速响应客户对新产品设计研发需求。

   客户结构优化,绑定头部整车厂客户。公司已与比亚迪、长安汽车等整车厂商建立了长期稳定的合作关系,且不断优化客户结构,供货广汽、长城、吉利、理想、小鹏、零跑等新能源整车厂客户。同时公司开拓了宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等动力电池客户,交付电池冷却管路总成。公司持续加强客户黏性,持续优化创收渠道,业绩有望稳步放量。

   产能扩充,开辟成长第二曲线。公司2023年IPO项目包含汽车用塑料零部件项目及汽车零部件开发项目,延伸和拓展现有业务顺应汽车轻量化趋势。8月26日,公司发布《拟签订投资合作协议暨对外投资的公告》,拟在溧阳建设新能源流体管路系统智能化工厂,战略布局华东地区。受益于产能扩充与产品结构优化,公司营收体量有望进一步扩大。

   投资建议:公司受益于新能源汽车发展,客户结构优秀。预计2023-2025年营收10.3/13.4/17.5亿元,对应归母净利润1.9/2.4/3.1亿元,当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.7。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。