若羽臣(003010):科技+消费为底层能力筑基,双十一弹性品种-公司简评报告

代运营+自有品牌双轮驱动,科技+消费为底层能力基石。若羽臣是一家面向全球优质消费品牌的电子商务综合服务提供商,于2011年在广州成立,致力于通过全链路、全渠道、全场景的数字化服务,为品牌方挖掘线上全生命周期的增长机会,助力其线上生意的健康、可持续增长:①代运营端,公司持续聚焦资源,优化品牌矩阵,代运营业务实现稳步增长。公司年度GMV超百亿,在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等类目建立起头部竞争优势,并持续向宠物、医疗健康等多个高潜品类拓张,2023H1,新引进Attenir/艾天然、康王、SHEVEU赛逸、健美生等国际知名品牌,同时为拜耳、Dokkan、Abradas、素力高、赛斯德玛、正官庄等多个品牌拓展了多渠道生意业务,全面深化公司在保健、美妆个护等价值品类的品牌管理能力。

   ②自有品牌端,持续挖掘细分赛道,公司不断推进自有品牌绽家、悦境安漫的健康增长,持续挖掘以新中产人群为代表的消费市场潜力,满足其功效和精神层面的全方位需求。报告期,自有品牌实现营业收入1.1亿元,同比增长92％,占公司营业收入的18％。自有品牌绽家在各个渠道继续保持亮眼业绩,天猫旗舰店营收占比39％,营收同比增长28％;抖音渠道占比33％,营收同比增长超100％,小红书、京东等多个渠道继续保持着双位数增长。

   消费者预算向大促倾斜,看好2023双十一消费活跃度相对提升。根据国家统计局的社零数据,2023年1-8月社零季调后环比增速分别为0.19％、3.96％、0.89％、0.41％、0.53％、0.47％、-0.02％、0.31％,线上大促的5、6月数据明显好于前后月份,或因消费者的消费预算投放变化,因此我们看好2023年双十一整体消费活跃恢复及公司在月度销售数据侧的相对表现。

   超头主播失势及消费者回归理性消费,渠道成本将逐渐让位于运营能力及产品能力。随着直播渠道流量红利的逐渐褪去,以李佳琦带货花西子引发的争议表明,头部主播在成就新品牌、引导消费者的能力在弱化,消费者对品类、品质和品效有着更深的关注,这有利于消费品类进一步细化以及有着真正产品升级的产品,运营能力和产品能力将占据更多价值位。

   投资建议:我们看好公司当下代运营+自有品牌双轮驱动的成长阶段的持续增长;行业规模巨大迭代迅速,看好公司在运营侧的能力、长期业务布局带来的潜在成长空间,预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.46、0.52、0.6亿元,首次覆盖,给与买入评级。

   风险提示:双十一消费不及预期;政策风险;公共事件风险。