豪美新材(002988):系统门窗与汽车轻量化打造新增长-深度研究

豪美新材经过30年积累,在铝型材生产销售领域积累了产能、技术、市场,具备一定的市场认可度,当前公司正处于结构转型阶段。汽车轻量化和系统门窗的利润率更高,行业空间大,有望为公司贡献新的增长极。首次覆盖,我们给予公司增持评级。支撑评级的要点

   公司深耕铝型材行业多年,业务向汽车轻量化材料和系统门窗拓展。公司成立于1991年,经过多年的产业链延伸和业务转型,已成功由一家传统铝制品企业拓展为一家从事铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料技术创新和产业化应用的国家重点高新技术企业。公司未来将扎根铝材料行业,在系统门窗和汽车轻量化方向寻求突破。

   系统门窗渗透率仍低,存量翻新或迎来发展机遇。人们对美好生活的向往从不停止,门窗质量很大程度决定了人们的居住体验。系统门窗通过系统化的选材和设计,凭借其气密、水密、隔音、隔热等优势。我们预计明后年地产新房销售进入中枢波动区间,存量翻新对于消费建材需求的重要性大大提升。当前我国系统门窗的渗透率仅2-5％,对标欧洲70％的渗透率仍有较大提升空间。豪美新材子公司贝克洛厚积薄发,当前处于门店加速开拓,工程订单快速增长阶段,有望增厚公司利润率,贡献业绩增量。

   汽车轻量化空间大,公司乘势而上。一方面,轻量化可以使汽车降低能耗、降低排放、增加续航;另一方面,新能源车的三电系统对铝材料的使用量大幅提升。铝合金材料以更低的密度提供更高的强度,能够较大程度减轻汽车的重量。随着汽车轻量化的要求提高以及新能源汽车占比的提高,我们预计汽车轻量化铝材空间有望逐渐提高。我们测算2023年汽车轻量化铝材空间在1200亿元左右,2030年有望达到2000亿元。豪美新材具备汽车铝材的10余种产品全体系供应能力,并率先实现了7系铝材料的防撞梁的量产与批量销售,产品具备竞争力。公司可转债募集项目年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目扩产,助力业务增长。

   估值

   我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.70、2.69、3.71亿元,对应PE分别为25.8、16.3、11.8倍,首次覆盖,给予增持评级。

   评级面临的主要风险

   地产销售不及预期,系统门窗门店开拓不及预期,建筑和工业铝型材下滑;原材料铝价上涨。