卫宁健康(300253):短期业绩承压,医疗IT市场逐步回暖-2023年半年报点评

事项:公司发布2023年半年报:上半年公司实现营业收入11.92亿元,同比增长8.75％;归母净利润1659.16万元,同比下滑75.20％;扣非净利润亏损4510.60万元,同比下滑165.44％。2023Q2单季度,公司实现营业收入7.43亿元,同比增长14.19％;归母净利润8012.63万元,同比增长128.06％;扣非净利润2892.21万元,同比下滑24.59％。

   评论:订单延后、交付延缓,短期业绩承压。2023H1,受宏观环境影响,公司部分订单延后,医疗卫生信息化业务新签订单金额同比小幅增长,在手订单实施和项目交付验收部分延缓。公司短期业绩承压,归母净利润同比下滑75.20％;毛利率同比下滑3.87pcts至40.67％;费用端,2023H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+4.48pct/+0.43pct/+3.01pct。公司于2023年1月开展了医疗垂直领域的大语言模型WiNGPT的研发和训练工作,研发费用金额同比增长37.76％至1.70亿元。

   医疗信息化市场回暖,未来增速可期。根据公司半年报转引2023年3月IDC预测,医院应用软件系统市场从2023年开始恢复高速增长,预计到2027年市场规模将达到347.9亿元,2022至2027年的年复合增长率为18.2％;在《"十四五"全民健康信息化规划》的促进下,区域卫生信息平台及应用软件系统解决方案市场将会加速增长,预计到2027年市场规模将达到110.9亿元,2022至2027年的年复合增长率为19.9％。

   连续三年市场份额第一,稳居医院核心系统龙头地位。根据公司半年报转引2023年7月IDC研究报告,2022年卫宁健康占中国医院核心系统市场份额12.3％,排名第一(公司已连续三年排名第一)。2023年H1公司医疗卫生信息化行业营收10.69亿元,同比增长16.55％,表现强劲。

   投资建议:考虑到实际医疗信息化市场恢复节奏不及预期,下调盈利预测。我们预计2023-2025年营业收入为38.21/47.41/60.06亿元,对应增速分别为23.5％/24.1％/26.7％(原2023-24年预测值39.43/47.79亿元);归母净利润4.05/5.62/7.91亿元,对应增速分别为273.3％/38.9％/40.7％(原2023-24年预测值5.93/7.55亿元)。参考可比公司估值水平,给予公司2023年43倍PE,对应目标价8.17元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:云化转型进程存在不确定性;医疗IT需求释放不及预期;行业竞争加剧;股权激励作用不及预期。