基康仪器(830879):工程安全监测"小巨人",能源、水利等行业驱动增长-北交所首次覆盖报告

看点一:扎根行业20余载,打造安全监测仪器龙头供应商

   基康仪器从事智能监测终端(精密传感器+智能数据采集设备)和安全监测物联网解决方案及服务,2022年分别占比74％/26％,客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校等。2022年公司实现营收2.99亿元(+15％),归母净利润达6054.98万元(+20％),毛利率/净利率分别为51％/20％。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.72/0.86/1.00亿元,对应EPS分别为0.52/0.61/0.72元/股,对应当前股价PE分别为13.9/11.7/10.0倍,我们看好公司在工程安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长,首次覆盖给予"增持"评级。

   看点二:仪器仪表制造业投资增长超20％,科学仪器加速国产化之路

   从生产总值来看,2022年国内GDP达121万亿元,同比增长5.3％。2020-2022年我国制造业固定资产投资保持较高的增长趋势,2022年制造业固定资产投资增长9.10％,其中仪器仪表制造业投资增长37.80％,拉动作用明显。近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策,推动科学仪器国产替代的加速。公司参与了国内大多数核电站的安全监测项目,对国外振弦式传感器、光纤光栅传感器等原理的仪器逐步实现了国产替代,加深拓宽公司业务的"护城河"。

   看点三:下游行业稳定增长,工程安全监测产品是基础设施建设的"耳目"

   能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,公司产品主要应用于这三个行业工程安全监测领域。2023年前8个月我国新开工水利项目和投资完成额均创新高,公司已在相关领域进行布局。整体来看,预计"十四五"期间能源、水利、交通三个细分行业年均市场空间约31.43亿元,2021年能源、水利、交通行业营收为2.13亿元,占公司营收的82.20％,市场占有率合计6.78％,仍有较大的提升空间。此外,智慧城市(公司涉及公共基础设施安全监测部分)、地质灾害行业(公司涉及地质灾害、地下水和矿山地质的安全监测领域)将成为公司的业绩增长点。

   风险提示:基础设施建设投资增速放缓的风险、应收账款坏账损失风险