浙江荣泰(603119):营收稳中有进,新能源业务持续放量-2023年中报点评

事件:公司发布2023半年报2023年上半年公司实现营收3.49亿,同比+24.48％;实现归母净利润0.69亿,同比+26.57％;实现扣非归母净利润0.61亿,同比+34.36％。23Q2单季度实现营收1.95亿元,同比+36.73％;实现归母净利润0.38亿,同比+27.97％;实现扣非归母净利润0.35亿,同比+81.08％。

   对此我们的点评如下:?营收端:深耕耐高温绝缘件行业,布局新能源汽车打开营收增长渠道。23H1公司实现营收3.49亿,同比+24.48％。其中云母板产品实现营业收入3.06亿元,是公司的主营业务,云母带产品实现营业收入0.35亿元,云母纸产品实现营收661.91万元,公司积极切入新能源汽车行业,扩展耐高温绝缘云母材料产品,紧密贴合产业需求,在材料配方、产品设计、制造工艺等方面进行了自主创新,产品具有很强的竞争优势,带动营收进一步突破。

   利润端:公司毛利率高于同业水平,带动利润同比增长。23H1公司实现归母净利润0.69亿,同比+26.57％,23Q2单季度实现归母净利润0.38亿,同比+27.97％,保持了一季度的增长趋势。23H1公司毛利率为36.09％,同比+1.45pct,公司毛利率同比提升的主要原因是新能源汽车热失控防护绝缘件产品销售占比大幅提升,带动公司整体毛利率的向好,23H1期间费用率变化不大,公司管理趋于稳定成熟,销售规模不断扩大各项财务指标也随之健康波动。

   深耕耐高温云母制品,抓住新能源市场先机,手握优质客户资源。公司主营云母片相关产品的生产和研发,公司成立于1998年,在2016年公司便十分有前瞻性的切入新能源汽车市场,并进一步将其作为未来公司的主要发展方向,新能源主机厂有着较高的进入壁垒,主机厂对云母产品有着较为严格准入规则具体体现为产品技术和工艺的要求,不同主机厂有着不同的技术和工业,而公司在下游企业中已经获得大量优质订单成功切入市场,同时耐高温云母制品行业具有较高的资金密集度,使得其他新厂商的加入具有较高的资金壁垒,公司凭借高于行业标准的产品成功切入特斯拉供应链,并连续几年成为公司第一大客户。

   新能源汽车相关业务收入快速增长,募集资金快速扩张。公司于2023年7月19日首次发行7000万股,募集资金10.72亿元,公司拟投资7.49亿元用于建设年产240万套新能源汽车安全件,进一步扩大新能源热失控绝缘件的生产规模,扩大规模效应抢占增量市场。公司进一步提升新能源汽车板块营收占比突出未来发展重点,同时快速扩大公司规模满足下游主机厂的产能需求,项目周期2.5年,正式投产后公司有望实现营收和净利润的较快增长。

   盈利预测:公司作为耐火绝缘产品龙头技术优势明显,有较高的产品创新能力,近几年积极布局新能源汽车行业,手握优质客户资源,带来营收快速增长,募集资金扩建产能未来有望实现营收利润大幅提升。我们预计公司2023-2025年公司营收依次为7.84、9.25、10.90亿元,同比增速依次为17.5％、18.0％、17.8％,归母净利润依次为1.46、1.72、1.87亿元,同比增速依次为9.5％、17.6％、8.6％,当前市值61.91亿元,对应PE依次为12.4、9.9、8.1倍,首次覆盖给出"增持"评级。

   风险提示:未来增量市场竞争激烈;产能扩建不及预期;毛利率下降风险;新股股价波动较大。