贝特瑞(835185):盈利能力提升,正负极业务齐头并进-公司近况更新

维持增持评级。公司盈利能力逆势提升,维持公司23-25年EPS为2.10元、2.86元、3.90元,维持公司目标价31.14元。

   盈利能力逆势提升。23Q2公司实现归母净利润5.54亿元,同比增长18.7％,环比增长89.1％;扣非归母净利润4.38亿元,同比下降1.9％,环比增长61.0％。在材料环节普遍产能过剩价格下滑盈利承压的背景下,公司Q2报表端毛利率/净利率实现15.65％/9.02％,较Q1分别提升1.33pct/4.12pct。随着前期高价原料库存影响逐步减弱叠加石墨化过剩价格持续下降,公司盈利能力有望稳中向好。

   负极龙头地位巩固。23H1公司负极实现收入63.27亿元,同比略降0.5％,出货量超17万吨,对应负极售价约3.7万元。毛利率21.18％,较去年上半年仅下滑2.36pct。根据鑫椤数据,公司负极材料2023年上半年国内占比约26％,全球占比约25％,继续保持全球第一。截至23Q2末,公司负极产能为49.5万吨/年,全年有望随产能释放延续业绩高增长态势。同时,公司硅碳负极材料已迭代至第五代有望受益大圆柱放量,钠电正负极材料已通过国内部分客户认证具备量产条件。

   高镍三元正极表现优异。23H1公司实现收入69.00亿元,同比增长95.3％,出货量超1.9万吨,从江苏贝特瑞及常州贝特瑞报表业绩看,公司正极业务仍维持高水平盈利,体现出公司高镍产品与正极客户深度配套的竞争优势。截至23Q2末,公司正极产能为6.3万吨/年。

   风险提示:新能源车销量不及预期,负极行业阶段性过剩影响盈利