木林森(002745):H1业绩稳健增长,关注国内照明市场恢复节奏-公司动态点评

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收83.15亿元,同比增长2.54％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长0.83％;实现扣非净利润1.69亿元,同比下降10.88％。分季度看,公司2023年Q2实现营收42.35亿元,同比增长2.94％,环比增长3.80％;实现归母净利润0.63亿元,同比增长213.40％,环比下降55.31％;实现扣非净利润0.34亿元,同比增长107.82％,环比下降75.05％。

   H1业绩稳健增长,主营产品毛利承压:公司坚持核心业务规模稳健增长,效益在稳定中寻求进步,23年H1公司营收、净利润同比实现小幅增长。23年H1公司毛利率为28.00％,同比-0.37pcts;其中朗德万斯产品毛利率为38.59％,同比+3.01pcts;木林森产品毛利率为9.51％,同比-8.99pcts。23年H1公司净利率为2.43％,同比-0.03pcts。23年Q2毛利率为26.11％,同比+1.26pcts,环比-3.86pcts;净利率为1.52％,同比+1.01pcts,环比-1.85pcts。费用方面,23年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.43％/5.16％/2.18％/1.05％,同比变动分别为+0.77/+0.21/-0.63/-0.12pcts。

   国内外产品协同发展,树立国际照明品牌效应:作为全球照明行业的领导者之一,公司致力于为客户提供优质的照明解决方案。公司旗下的"LEDVANCE"和"SYLVANIA"等品牌主要在欧洲和北美市场,市场份额均名列前茅。公司"朗德万斯"旗下的产品拥有IMELCO、REXEL、SONEPAR等贸易渠道客户,同时公司与沃尔玛、麦德龙、BAUHAUS等大型商业超市和零售渠道客户保持长期稳定的合作关系。"朗德万斯"在欧美照明市场深耕多年,产品涵盖家居与办公照明、工业照明与工业照明系统、智能家居业务和健康照明四大板块,作为领先的品牌企业,在高端光源和智能家居市场也占有重要地位。公司"木林森"产品系列丰富,涵盖智能照明、植物照明、健康照明、室内照明、通用照明和工业照明等,满足了各种照明需求。近年来,"木林森"品牌通过线上线下的市场拓展,销售额和市场份额得到持续的稳固,得到了广大客户和市场的认可。

   积极推进智能制造业务,加速新型封装技术革新:公司的智能制造业务以高效、智能和精益为基础,推动自动化和数字化的发展,将传统的照明生产方式转化为更智能、自动化和高效的生产模式。通过数据分析和自动化控制等技术,公司实现了生产过程的智能化和自动化,建立了高效的生产管理和控制系统,从而提高了生产效率和产品质量,降低了生产成本、制造周期和能源消耗,增强了公司的竞争力和市场份额。通过全产业链的垂直整合,公司在制造端形成了强大的成本优势和规模优势。公司在LED照明制造领域将自身的成本控制和规模化生产优势与海外制造工艺相结合,实现智能化生产,持续为国内外客户提供优质产品。公司23年中报显示,TrendForce集邦咨询预估2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金,2022-2027年复合成长率达8％。随着LED市场规模持续扩大、新型封装技术的应用不断拓宽,公司将加速推动小间距、Mini/MicroLED产品封装技术的革新。

   维持"增持"评级:公司所从事的主要业务为品牌照明业务和LED智能制造业务两大板块,凭借品牌、产品、技术等方面的竞争优势,已经逐渐成为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者之一。随着LED市场集中度的提升,公司规模化效应将日益体现,公司有望打开长期成长空间。预估公司2023-2025年归母净利润为5.01亿元、7.18亿元、9.24亿元,EPS分别为0.34元、0.48元、0.62元,对应PE分别为27X、19X、15X。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争风险、技术革新风险、汇率波动风险。