宝钛股份(600456):公司产品结构优化,产能与存货稳步增长-公司半年报

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入37.09亿元,同比+9.81％;实现归母净利润3.81亿元,同比+5.46％;实现扣非净利润3.56亿元,同比+3.91％。基本每股收益0.80元。

   下游需求结构性调整,营收及利润增长展现强劲韧性。23H1公司实现营业收入37.09亿元,同比+9.81％;实现归母净利润3.81亿元,同比+5.46％,业绩增长稳定。受经济环境以及化工行业投资周期波动影响钛材市场需求减少,中低端产品市场竞争加剧,推动钛行业向高端领域提升,未来公司将着力提升公司产品在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域中高端用钛的市场占比,助力万米级载人潜水器钵合金等国家重点项目突破。公司持续提高管理能力,提升成本控制水平,23H1管理费用为1.03亿元,同比-11.88％;财务费用0.27亿元,同比-22.98％。8月24日,公司发布公告,续签日常关联交易金额合计4074万元。

   工程建设趋缓,存货稳定增长,回款能力提升。23H1公司在建工程6.17亿元,比22年末减少4.45％;固定资产26.77亿元,比22年末增加5.92％,公司项目建设逐渐完成,即将迎来产能释放。23H1公司存货35.87亿元,比22年末增加0.62％,保持稳定增长。23H1公司应收票据为14.26亿元,比22年末减少38.02％;应付票据4.82亿元,比22年末增加75.53％;应付账款19.70亿元,比22年末增加51.29％,回款能力大幅提升。受益于此,公司23H1实现经营活动产生的现金流量净额4.17亿元,同比+2447.74％。

   募投项目23H2落地投产,钛材产能大幅提升。公司在2021年初完成非公开股票发行,募集资金净额19.68亿元。其中高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目将为公司新增钛及钛合金锭产能10000吨/年,钛合金管材产能290吨/年、钛合金型材产能100吨/年;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目将为公司新增板材产能1500吨/年,带材产能5000吨/年、箔材产能500吨/年。据公司6月公告显示,上述项目预计将于2023年10月达到可使用状态,届时伴随项目建成投产,公司产能将得到大幅提升。

   盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps分别为1.60/2.02/2.58元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2023年25倍PE估值,对应目标价40元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;市场或业务经营风险;技术和产品质量风险。