阳谷华泰(300121):2023H1归母扣非净利润同比下降29.74％,看好高性能橡胶助剂项目带来成长空间-公司半年报

阳谷华泰公布2023半年报。2023上半年公司实现营业收入16.64亿元,同比下降8.67％,归母扣非净利润2.01亿元,同比下降29.74％。

   在国内市场的带动下,目前橡胶助剂行业整体已基本走出低迷。根据中国橡胶工业协会统计,2023年上半年,橡胶助剂工业累计工业总产值141.7亿元,同比下降8％;销售收入137.7亿元,同比下降5％;出口额46.37亿元,同比下降10％;总产量74.1万吨,同比增长10％;出口量19.2万吨,同比增长4％。作为橡胶产业链条中的重要一环,约70％橡胶助剂被应用于轮胎制造行业。今年上半年,国内轮胎企业开工率处于较高水平,2023年1-6月,我国橡胶轮胎外胎累计产量为4.75亿条,同比增长13.9％。2023年一季度,海外和国内需求同步萎缩,橡胶助剂市场相对低迷,但二季度开始,国产轮胎出口表现较好,上游企业对轮胎用橡胶助剂的需求也明显回升。

   公司坚持技术创新,多个在建产能项目陆续投放。近年来,公司通过不断的技术攻关,形成多项核心技术。促进剂M、NS绿色新工艺的研发成功,解决了一直困扰促进剂行业的三废问题;环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断。公司戴瑞克橡胶助剂建设项目、大健康系列产品项目、中试车间项目已基本完工,亟待投产。年产9万吨橡胶助剂项目、1万吨/年橡胶防焦剂CTP生产装置、6000吨/年促进剂DZ生产装置、智能工厂管控平台开工进度分别为39％、31％、42％、59％,建设如期进行。

   公司发行可转债用于年产65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。公司拟发行可转债募集资金总额为人民币6.5亿元,本项目建设周期为24个月,总投资为7.3亿元,预计2025年下半年投产。建成后将形成55000吨/年硅烷偶联剂和10000吨/年副产品资源化的生产能力。预计年均实现销售收入8.13亿元、净利润1.07亿元。

   盈利预测与投资评估。由于产品价格下跌拖累毛利率,我们下调估值。我们预计阳谷华泰2023-2025年归母净利润为4.99、6.66和7.46亿元,对应EPS分别为1.23、1.64和1.84元(此前2023-24年EPS预测为1.58、1.85元)。综合来看我们给予2023年阳谷华泰14倍PE估值,对应目标价17.22元(原20.54元,基于2023年13倍PE,-16％),维持"优于大市"评级。风险提示。在建产能投放不及预期;宏观经济下行;原材料市场价格下跌。