鸿合科技(002955):海外自有品牌扩张,维持"买入"评级

海外自有品牌持续扩张。根据公司23年中报,23H1公司海外业务收入9.76亿,占总营收的60.21％,占比持续提升;公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA、APAC三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。根据Futuresource,23H1,公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二;23Q2,公司海外自主品牌IFPD产品在美国教育市场排名第二,略低于排名第一的海外品牌。

   公司23H1整体毛利率35.2％,处于历史高水平,一方面系海外自有品牌利润水平较好,另一方面系收入结构改善(低毛利率的代工业务占比下降)。后续展望,考虑到海外教育IFPD市场去库存周期接近尾声,23H2海外需求有望回暖,高毛利率水平的海外业务有望拉动公司整体毛利率保持较高水平。

   积极推进高职教教育数字化转型。公司新推出虚拟仿真实训教室场景,通过VR桌面一体机+教室大屏+投屏套件实现沉浸式体验教学。通过鸿合爱课堂的体系,高职教院校可以构建起数字化教学生态闭环,助力教育数字化转型的政策落地与应用升级。截至23H1,鸿合爱课堂已在高职教市场取得突破性进展,成功部署了四川大学、西南交通大学、中国民航大学、贵州建设职业技术学院、泰山职业技术学院等多所高职院校,并于报告期内签约四川师范大学,为其创建"川师云学堂",树立数字化教学的新标杆。

   课后服务与师训服务持续推进。"鸿合三点伴"课后服务整体解决方案,解决学校缺课程、缺老师、缺管理的难题,课程库已储备400+门优质的双师课程。"中教师训"一站式教师专业发展网络研修平台,为区域/学校提供"测评-学习-研修-数据-认证"等多维服务,支持开展"线下+线上"混合式研修。第二成长曲线课后延时服务业务加速落地。

   董事会换届后,海外协同有望进一步强化。公司近期公告,海外自主品牌Newline业务合伙人,美国子公司NewlineInteractiveInc执行董事兼CEOKEJIANWANG(王克俭)被提名为第三届董事会非独立董事候选人。公司近期公告,2023下半年中标欧洲市场16,000台单一订单。

   投资分析意见:调整盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司产能聚焦自有品牌业务后,代工业务会逐渐弱化,我们下调公司23-24年归母净利润预测至4.52/5.82亿元(原预测分别为5.51/6.63);新增公司25年归母净利润预测为7亿元;现价对应23-25年PE分别为13/10/8倍。根据wind,公司过往两年平均PE在21倍,当前估值处于历史低位,考虑到公司在国内外IFPD市场份额稳健,出海扩张顺利,维持"买入"评级。

   风险提示:1)原材料价格波动风险;2)海外教育信息化竞争加剧;3)国内教育业务开拓不及预期。