盛路通信(002446):宽频带通信产品不断突破,新增订单落地

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入7.38亿元,同比-0.86％;实现归母净利润1.48亿元,同比+20.01％;实现扣非净利润1.31亿元,同比+11.52％。基本每股收益0.16元。

   军工电子业务收入增长,通信设备业务毛利率提升。23H1公司实现营业收入7.38亿元,同比-0.86％;实现归母净利润1.48亿元,同比+20.01％。分行业来看,通信设备行业实现营业收入3.71亿元,同比-14.12％;军工电子行业实现营业收入3.68亿元,同比+17.41％,公司充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同,在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。23H1综合毛利率为39.57％,同比+1.66pct,其中通信设备行业毛利率为30.28％,同比+2.45pct,军工电子行业毛利率为48.93％,同比-2.87％。公司23H1管理费用为0.62亿元,同比-4.83％,成本控制能力进一步提高。公司23H1经营活动产生的现金流量净额0.94亿元,同比+192.32％,主要是因为到期应收票据增加所致。

   定增项目聚焦军品建设,合同负债增长。公司7月12日发布公告,将前次可转债项目建成投产时间设定至2024年12月31日,前次建设内容包括5G毫米波有源相控阵天线、集成电路封装及测试中心以及研发中心等内容,用于提升军工电子领域的竞争力。公司拟发行定增募资3.11亿元,其中2亿元将被用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目,目前第一批产品已交付部分现有客户使用。公司23H1在建工程为1.97亿元,比22年末增长139.31％;同期合同负债为0.53亿元,比22年末增长46.69％。

   军/民品技术不断突破,新订单持续落地。公司23H1研发费用为0.53亿元,同比+4.05％。民用通信业务板块,23年上半年公司完成了0.6m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发;完成了6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz两个规格的大口径微波双频双极化系列天线开发,目前已获得客户首批订单;公司未来将继续立足于5G核心技术,为客户提供定制化的5G垂直行业解决方案。

   军工电子业务板块,23年上半年公司持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发,80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制均取得阶段性成果,小型化平面滤波器已形成产品系列,未来公司将继续深入研发毫米波新型模块的技术和应用。

   盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps分别为0.36/0.51/0.71元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2023年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为10.80-12.60元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:产业政策变化风险;核心技术人员流失及技术失密风险等。