卫宁健康(300253):Q2收入加速增长,WiNGPT将助力产品升级

投资事件:公司发布2023年中报:收入11.92亿元,同比增长8.75％;归母净利润1,659.16万元,同比下降75.20％;扣非归母净利润-4,510.60万元,同比下降165.44％。

   Q2收入加速增长,核心产品软件及服务业务占比进一步提升。报告期内,公司收入规模达11.92亿元,同比增长8.75％,其中医疗卫生信息化业务收入10.69亿元,同比增长16.55％;互联网医疗健康业务收入1.23亿元,同比下降31.19％。医疗IT业务中核心产品软件及服务收入规模达8.86亿元,同比增长13.74％,占收入比例高达74.29％,同比提高3.26个百分点,核心产品收入占比进一步提升。从单季度业绩来看,公司Q1收入增速0.82％,而Q2收入增速高达14.19％,Q2收入呈现加速增长趋势。

   公司推出医疗垂直领域大语言模型WiNEXGPT,即将发布WiNEXCopilot,加速产品体系升级。2023年上半年,公司研发投入达到3.52亿元,占收入比例高达29.53％。公司重视新产品新技术研发,推动业务不断升级。从2023年1月份开始,公司开展了医疗垂直领域的大语言模型WiNGPT的研发和训练工作;3月,公司已完成WiNGPT可行性验证并开始内测;截止4月和6月,模型训练参数量分别达到60亿、156亿,预计9月份将达到650亿。公司预计今年10月份正式发布由GPT技术加持的新产品WiNEXCopilot,加速推动产品体系升级。

   新产品、新业务进展良好,推动公司长期可持续发展。新产品方面,WiNEX大临床产品已经得到北京大学人民医院、南方医科大学深圳医院等大型客户验证,并且通过持续迭代发布WiNEX大临床产品新版本,具备批量交付能力。报告期内,公司取得20余个千万元级项目,项目涵盖智慧医院及医院平台、医共体/医联体、基层卫生等领域。创新业务方面,卫宁科技签订合同约1亿元,同比增长90％,订单实现高速增长,并于2023年6月成功收购保险经纪公司,推动商业模式优化升级;纳里股份已对接的医疗机构突破9,000家,月活跃用户数超过2,100万;沄钥科技大力推进互联网门诊险业务以及直付理赔业务,不断提升运营服务能力。

   投资建议:由于公司创新业务运营模式调整以及加大AI投入等因素,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计2023/2024年收入49.40/63.77亿元,净利润7.50/10.23亿元。调整后,我们预计2023/2024/2025年收入分别为37.46/45.55/55.41亿元,归母净利润分别为3.03/6.00/8.17亿元,对应PE50.8/25.6/18.8倍。考虑公司业务成长性以及对应2024年PE估值处于较低水平,给予公司"买入"评级。

   风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢