昱能科技(688348):Q2出货受高库存影响低于预期,下半年有望逐季改善

业绩简评:公司发布23H1业绩,实现营业收入6.6亿元,同比+32.3％,归母净利1.34亿元,同比+4.2％,扣非归母净利1.13亿元,同比-9.6％;其中Q2实现营业收入2.2亿元,同比-31.3％,归母净利0.17亿元,同比-83.1％,扣非归母净利0.04亿元,同比-95.9％。

   微逆＆能量通信器业务短期承压,库存去化后有望逐季改善。23H1公司微逆实现营收5.1亿元(同比+33.4％),毛利率约40.2％(同减0.8pct),出货预计约50万台(同比+40％),其中Q2出货预计约19万台(环降38.7％);23H1能量通信器实现营收0.63亿元(同比+68.5％),毛利率约66.4％(同增0.9pct),出货预计约8.6万台,其中Q2出货预计约4.1万台(环降10.5％)。展望下半年,预计随着库存逐步消化,微逆＆能量通信器业务有望逐季改善,其中微逆Q3出货环比增速预计30％+,全年出货预计120万台+。

   关断器业务基本保持平稳:23H1公司关断器实现营收0.74亿元(同比+5.0％),毛利率约27.4％(同增5.9pct),出货预计约43.8万台,其中Q2出货预计约23.5万台(环增15.8％)。

   积极布局工商储系统产品,全年预计有望贡献约1.5亿营收。公司积极布局光储一体产品,单相户用储能系列产品已进入量产阶段(已销往欧美市场),同时正在开发应用于工商业系统的100kW/215kWh、200kW/402kWh的模块化储能产品,预计下半年有望实现量产供货,贡献约1.5亿营收。

   盈利预测:考虑到海外库存压力及微逆需求相对放缓,我们下调2023-2025年业绩预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润3.9/6.9/9.6(前值为9.4/15.5/22.6)亿元,对应2023-2025年PE35.0/20.1/14.4倍,给予2024年22倍PE,对应目标价135.25元,维持"买入"评级。

   风险提示:分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加剧风险。