壹石通(688733):降本增效持续推进,产品创新打造业绩新增长点

公司发布2023年中报,上半年实现归母盈利0.12亿元,同比下降86％;公司在勃姆石领域处于行业龙头地位,同时积极布局电子封装材料和无卤阻燃材料,未来有望形成新的业绩增长点;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年上半年归母盈利同比下降86.05％,符合市场预期:公司发布2023年中报,上半年实现营收2.16亿元,同比下降26.43％;实现盈利0.12亿元,同比下降86.05％;实现扣非盈利0.10亿元,同比下降113.30％。根据公司中报业绩测算,2023年第二季度亏损0.01亿元,同比下降102.49％,环比下降107.91％;实现扣非盈利0.08亿元,同比下降121.99％,环比增长293.73％。公司此前发布业绩预告,预计2023年上半年实现归母盈利0.10-0.14亿元,同比下降83.31％-88.08％。公司业绩符合市场预期。

   23H1盈利承压,降本增效持续推进:23H1公司毛利率同比下降18.53个百分点至23.94％,净利率同比下降23.14个百分点至5.41％。上半年公司盈利承压原因主要系23H1下游企业去库存导致公司主要产品勃姆石出货量减少,同时公司为进一步提升市场份额,对部分客户进行调价,此外公司上半年股份摊销以及研发费用明显增加。公司继续推动工艺创新改进及提升自动化水平,勃姆石降本增效已取得预期进展,小粒径超薄涂覆产品持续上量、显著增长,叠加产能利用率提升,盈利能力有望修复向好。

   阻燃和电子封装材料有望成为新业绩增长点:阻燃材料领域公司陶瓷化硅橡胶相关制品已实现产业化落地,新增产能开始批量试生产,并向下游客户送样验证,部分行业龙头客户的验证进展符合预期。电子材料领域公司自主研发的亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝已进入产线设备安装阶段,导热用球形氧化铝扩产项目进入厂房主体施工阶段,电子材料新增产能预计在23Q4陆续建成试产,有望成为公司新的业绩增长点。

   估值

   在当前股本下,结合公司半年报,考虑到下游增速和需求放缓,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.37/0.77/1.02元(原预测为0.99/1.24/1.50元),对应市盈率73.7/35.1/26.4倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期。