和林微纳(688661):23H1业绩不及预期,半导体测试探针有序推进-2023年中报点评

风险因素:技术更新及产品升级的风险;客户集中度较高风险;新产品开拓不

  及预期风险;产能释放不及预期的风险;贸易争端风险;人才流失风险;市场

  竞争加剧风险;业绩出现亏损风险。

   盈利预测、估值与评级:公司为国内MEMS相关精微零组件和半导体芯片测试

  探针领域领先企业,良品率、制造精度和产能规模等指标均位于国内前列。23H1

  公司业绩阶段性承压,主要系终端及下游客户需求放缓以及公司持续进行新产

  品拓展导致各项费用同比出现较大增长。展望未来,预计公司将保持高研发投

  入以巩固在精密加工领域的技术优势,持续在高端晶圆级和基板级测试探针推

  动国产替代,目前相关产品已达到客户验证水平。同时,公司正拓展微机电

  (MEMS)相关精微零组件产品在消费电子、机器人、汽车等领域的应用,有

  望打开MEMS业务成长天花板。考虑到公司持续进行新产品研发导致费用增加,

  23H1公司阶段性出现亏损,我们调整公司2023/24/25年EPS预测至0.03/1.05

  12.24元(原预测值1.25/2.03/2.72元)。考虑到公司2023年传统主业受到外

  部环境影响阶段性承压,我们预计公司在研新项目有望在2024年逐步产生业绩

  贡献,故选择2024年作为估值参考具有--定合理性。参考当前可比公司平均估

  值水平(富创精密、敏芯股份2024年Wind一致预期为45倍PE),鉴于公司

  半导体芯片测试探针业务国产替代空间广阔,公司在高端产品线以及市场开拓

  方面均有较强成长性,我们给予公司2024年65倍PE,调整目标价至68元(原

  目标价95元),维持"买入 "评级。