天虹股份(002419):购百经营回暖,扣非利润减亏

事件描述

   公司披露半年报:2023上半年公司实现营业收入62.32亿元,同比增长0.01％,实现归属净利润2.15亿元,同比增长34.06％,实现归属扣非净利润1.39亿元,同比增长245％。

   事件评论

   单二季度,公司购百业务迎来恢复性增长,且整体毛利率有所提升,扣非利润持续减亏。

   上半年维度,公司零售业态(自营)营收同比增长0.8％,其中购百同比增长8.17％,超市同比下降2.74％,购百业务增幅较快;开关店方面,公司注重开店质量,对存量门店进行调整,报告期内共开店1家,上半年超市门店净减少2家,购百门店净减少1家,开店速度有所放缓。聚焦到单二季度来看,公司Q1/Q2营收分别变动-2.2％/2.8％,Q2增速环比提升,主要来自于购百业务增速环比提速,Q1/Q2购百营收同比变动1％/17％,增速环比提升主因疫情影响褪去后购百迎来恢复性增长,剔除基数影响下测算两年CAGR0.68％,而超市方面营收同比变动-2％/-3％,预计去年同期囤积需求带来高基数影响,使得超市业务同比下滑,测算两年CAGR为2.67％;盈利维度,单二季度公司毛利率提升3.34个百分点,考虑到可比超市毛利率提升0.6个百分点,预计购百业务毛利率亦有一定回升,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比下滑0.24/0.1/0.03/0.78个百分点,费用端保持良好,综合来看,由于购百业务恢复性增长,以及毛利率提升以及费用端控制下,公司单二季度扣非净亏损3265万元,亏损幅度收窄1.24亿元。

   报告期内,公司抓紧消费复苏机遇,凭借餐饮业务发力、超市第三方平台和购百专柜到家实现快速增长、并加快发展结构性业务,综合实现销售额恢复性增长。上半年公司销售额实现同比增长8.65％,主要来源于:第一,公司以餐饮为突破口,推出IP类活动拉动餐饮复苏,并将线上流量转化为线下实体消费推动购物中心线下客流增长;第二,线上业务稳健发展,线上商品销售及数字化服务收入GMV约27.6亿元,其中超市到家销售额同比增长6.7％,第三方平台到家销售迅速增长,购百专柜到家销售额同比增长15.7％。第三,公司TOB业务实物团购持续发力,销售额同比增长6.3％,TOC购物卡销售同比增长139％。在此基础上,公司持续推进数字化能力,不断迭代业务模式,表现在:围绕中后台能力加强建设,实现天虹APP推荐端购百+超市+电商的全业态商品融合;战略核心商品群战略持续深化推进,报告期内战略核心商品群销售额同比增长2％;持续优化成本费用结构,改善传统业务投入节余,采用RPA机器人、天虹GPT等技术替代人工,搭建及优化数字化运营管理平台和工具,节约人力并提升人效。

   投资建议:上半年以来,公司把握消费复苏机遇推动全渠道业绩,此外积极调整优化零售门店,聚焦优质供应链有望提升内生经营效率,并开展数字化转型和全渠道战略有望为公司打开增量成长空间,预计2023-2025年归属净利润为2.69、3.01和4.11亿元,对应2023年预测公司PE估值为27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、消费恢复或有波动;

   2、新店培育不达预期。