联泓新科(003022):Q2盈利环比改善,投建POE产能为公司赋能

公司发布2023年半年报,盈利同比减少29％。公司EVA粒子业务承压,一体化布局提升成本优势,投建POE产能丰富光伏产品布局;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年盈利同比减少29％:公司发布2023年半年报,实现营业收入32.07亿元,同比减少18.56％;实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比减少28.63％,扣非盈利6941万元,同比减少81.17％。

   上半年EVA粒子业务承压,Q2盈利环比改善:2023年上半年,宏观经济弱复苏,能源价格高位,终端消费低迷,市场需求恢复缓慢,公司主要产品价格同比下滑,产品与原料价差收窄,毛利率有所降低。2023年上半年,公司实现EVA粒子收入10.33亿元,同比减少22.40％,EVA粒子毛利率同比减少11.24个百分点至42.93％。2023年Q2,产品价格企稳回升,公司盈利能力有所修复,Q2公司综合毛利率环比提升0.46个百分点至16.61％,综合净利率环比提升1.59个百分点至11.10％。

   优质产能持续扩张,一体化布局增强成本优势:公司EVA产品现有产能超过15万吨/年,在建产能20万吨/年。2025年新产能投产后,公司将同时拥有管式法工艺和釜式法工艺两套生产装置,有利于提高生产操作弹性,灵活布局产品结构,促进新产品开发。此外,公司在建的9万吨/年VA装置计划于2023年底建成投产,投产后可满足35万吨/年EVA装置配套的原料需求,进一步增强公司成本优势。

   投建POE产能,丰富光伏产品布局:近期公司公告,规划建设30万吨/年POE项目。未来公司将同时拥有EVA与POE光伏胶膜料产品,进一步丰富公司在新能源光伏材料领域的布局,增强核心竞争优势。

   估值在当前股本下,结合公司半年报及行业供需情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.53/0.78/0.79元(原预测2023-2025年每股收益为0.90/1.32/1.49元),对应市盈率38.7/26.4/25.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险行业产能释放超预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。