昭衍新药(603127):生物资产公允价值扰动下短期利润承压-2023年半年报点评

新签订单环比改善,生物资产公允价值变动影响表观利润,产能建设持续推进,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。公司23H1营收10.12亿元((+30.27％),归母净利润0.91亿元(-75.58％),其中:实验室服务业务贡献净利润1.95亿元(内生增速+30.82％),生物资产公允价值变动净损失1.83亿元。利息收入和汇兑损益贡献净利润0.65亿元。业绩符合预期。考虑猴子生物资产公允价值变动,下调23-25年EPS为0.84/1.31/1.69元(原为1.64/1.83/2.24元),参考可比公司估值,给予23年PE36X,下调目标价至30.24元(原50.21元),维持增持评级。

   新签订单环比改善。截至23H1,在手订单38.7亿元,报告期集团整体签署订单约13.2亿元(Q15.7亿元,Q27.5亿元),季度环比改善(+31％),项目数量环比+35％。海外子公司稳定运营,承接订单2.4亿元,同比增长约16％。活跃客户数1200家,新增客户数83家(+36％)。

   产能建设推进,国际化有待进一步加码。实验室及实验室模型设施领域,现有约61600m2已投入使用。苏州昭衍II期20000m2设施完成规划布局,其中12000m2已在进行施工设计,预计23年下半年陆续投入使用。22000m2配套设施建工程预计24年完工并投入使用。

   专注新药筛选全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室建设工程基本完成,已进入运营调试阶段。

   充足产能保障远期发展催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

   风险提示:创新药投融资不及预期,行业竞争加剧。