吉电股份(000875):火电盈利持续修复,积极向综合能源服务商转型-半年报点评

事件:2023年上半年公司实现营业收入76亿元,同比下降086％;实现归母净利润8.97亿元,同比提高18.81％。

   点评火电盈利能力修复,上半年毛利率同比4.8pct公司火电机组全部在吉林省内。2022年火电可维持盈亏平衡2023年上半年,受益于煤价下行,公司火电盈利能力进一步修复,毛利率为24.44％同比提高4.81个百分点。上半年公司热产品的毛利率为35.09％35.09％,主要受煤炭价格和出口热价影响,未来公司将通过加强民用供热、工业蒸汽市场开发,以及提质增效及热价调增等各项措施提升供热毛利率。

   新能源转型持续推进,23年预计新增装机2GW公司产业遍布全国30个省市区,建立了5个新能源平台公司(装机规模均超过百万千瓦)和3个新能源生产运营中心。截至2022年末,吉电股份装机容量1236.42万千瓦,其中新能源装机规模达到906.42万千瓦,风光占比约为4:6。公司规划,2025年装机规模超过2000万千瓦以上,清洁能源比重超过90％2023年新能源新增产能预计200万千瓦。上半年公司风电、光伏收入分别同比增长9.68％、5.96％5.96％,或系装机增长带动。毛利率方面,上半年公司风电、光伏分别为54.46％、47.45％7.45％,同比下降1.09pct、6.72pct,我们认为或系平价项目占比逐渐提升。

   推进新兴能源布局及产业链延伸,氢能方面已有示范项目投产公司从2018年开始谋划氢能产业。目前公司开发的白城分布式新能源发电制氢加氢一体化示范项目、长春中韩示范区"光伏+PEM电解制氢加氢"一体化示范项目均已投运,大安市化工园区开发的风光制氢合成氨一体化项目预计2024年底投产;项目规划新能源装机80万千瓦,其中,40万千瓦采用自发自用,剩余40万千瓦采用自发自用,余电上网。

   盈利预测与估值:考虑到公司23H1业绩及煤价、新能源项目情况,预计公司20232025年归母净利润为12.7、15、17.6亿元,对应PE为11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等