赣锋锂业(002460):资源布局不断强化,电池业务逐步发力

公司发布2023年中报,上半年归母盈利58.50亿元,同比下降19.35％;公司强化资源优势,电池业务快速发展,长期成长表现可期;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   23H1归母盈利同比下降19.35％:公司发布2023年中报,上半年实现营收181.45亿元,同比增长25.63％;实现盈利58.50亿元,同比下降19.35％;实现扣非盈利41.13亿元,同比下降48.79％。根据公司中报业绩测算,2023年第二季度实现盈利34.54亿元,同比下降7.37％,环比增长44.10％;扣非盈利19.75亿元,同比下降59.95％,环比下降7.67％。

   锂价下行毛利率承压,资源布局不断巩固:23H1由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素,国内锂盐价格整体呈现下降趋势,公司锂化工板块盈利水平承压。上半年公司锂系列产品实现营收137.16亿元,同比增长13.01％;毛利率同比下降44.25个百分点至24.12％。优质稳定的锂资源对公司长期发展至关重要,公司在确保澳洲MtMarion、Pilgangoora以及马里Goulamina等锂辉石项目顺利建设的基础上积极拓展Mariana、Cauchari-Olaroz、PPG等盐湖和加布斯铌钽矿锂云母资源,不断扩大现有资源组合,公司未来将根据锂产品需求变化提高锂产品处理加工产能,计划于2030年前形成年产不低于60万吨LCE锂产品供应能力。

   电池业务快速发展,一体化布局穿越周期:依托上游锂资源供应及全产业链优势,公司锂电池业务已布局消费类、聚合物小电芯、固态锂电池、动力、储能电池等多种产品。23H1公司锂电池产品营收40.85亿元,同比增长117.31％;占营收比重同比提升9.49个百分点至22.51％;毛利率同比提升4.14个百分点至19.41％。公司电池业务快速成长,有望开辟业绩第二增长曲线。

   估值

   在当前股本下,结合公司中报情况,考虑锂盐价格调整明显,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.99/5.96/6.51元(原预测为6.70/6.94/7.48元),对应市盈率9.5/8.0/7.3倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   项目投产不达预期;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期。