孚能科技(688567):短期业绩承压,多项举措有望提振长期业绩-2023年半年报点评

事件说明。2023年8月31日,公司发布2023年半年报,报告期内实现营收69.85亿元,同比+33.74％,实现归母净利润-7.97亿元,同比-400.15％,扣非后归母净利润-8.14亿元,同比-197.34％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:2023年Q2公司实现营收32.5亿元,同比-12.01％,环比12.98％,实现归母净利润-4.46亿元,扣非后归母净利润-4.48亿元。毛利率:2023年Q2毛利率为+2.86％,同比-13.52pcts,环比+0.95pcts,净利率为-13.71％,同比-16.00pcts,环比-4.30pcts。毛利率同比下降的原因:1)客户提货放缓,高成本库存去化较慢2)客户提货量收紧,公司产能利用率偏低3)新生产的产成品需承担较高固定成本。

   短期业绩承压,多项指标出现向好趋势。2023年上半年,公司实现收入同比增长超过30％,低于此前预期。实现归母净利润-7.97亿元,同比-400.15％,扣非后归母净利润-8.14亿元,同比-197.34％。净亏损原因主要有:1)在海外土耳其的合资公司SIRO在早期阶段亏损约达1.4亿元;2)公司下游客户的经营波动性较大;3)公司公允价值损失0.9亿元;4)存货跌价计提减值高达1.4亿元。23H1期间费用率从上年同期16.38％下降至10.61％,逐渐趋近于同行业水平。

   前沿技术多点开花,提升公司产品竞争力。大软包(SPS)产品支持整车充电10min续航400km,获得包含吉利和东风的定点;钠离子动力电池研发即将在赣州基地投产;公司磷酸铁锂电池将于云南24GWh基地实现产业化;长循环寿命动力电池开发已进入产业化状态,满足整车600km续航;高性能LMFP电池处于开发阶段。海内外客户绑定紧密,持续放量有望改善公司经营业绩。公司凭借领先技术和高性能产品,获得奔驰长期订单的合作,与广汽集团开展了多个车型项目的新合作,完成与江铃集团的多元化产品对接,与土耳其知名整车企业TOGG达成海外战略合作。

   广州工控增持孚能科技,注入发展新活力。7月31日,公司原控股股东向广州工控转让公司5％股份,权益变动后控股股东或将变更为广州工控集团,公司实际控制人或将变更为广州市人民政府,有望提升公司融资能力,确保公司新产能快速布局,同时其管理水平和经营能力亦可获得提升。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收160.21、243.25、313.57亿元,同比增速为38.3％、51.8％、28.9％,归母净利-9.65、3.96、16.78亿元,同比增速为-4.2％、141.0％、323.9％,对应9月1日股价,24-25年PE值为60X/14X。考虑到公司产品矩阵丰富,客户指引稳定,维持"推荐"评级。

   风险提示:持续经营业绩亏损,投资亏损加大的风险,产品技术迭代的风险。