国光电器(002045):业绩符合预期,XR迎来全新增长期-2023年中报点评

维持增持评级,下调目标价至16.8元。考虑终端需求较弱,下调其23-25年EPS至0.42/0.56/0.76元(前值0.51/0.76/1.02元)。参照行业估值给予其24年30XPE,下调目标价至16.8元维持增持评级。

   公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收24.98亿元同比下滑4.71％,主要系消费终端市场不及预期;归母净利润达0.64亿元同比增长2.96％,得益于公司积极开拓新赛道并获得高技术壁垒订单,以及新加入管理人员提升运营效率,拉升整体毛利率水平。

   公司对VR头部客户稳定供货,受益行业增长公司份额有望继续抬升。公司作为国内外主要头部VR企业声学模组供应商,为M客户、P客户等头部企业的产品稳定供货,并有多个在研、量产项目。随着未来更多头部企业发布VR类产品,公司先发布局+沉淀技术实力有望进一步占据市场份额。

   AI音响前景广阔,汽车音响拓客顺利。公司与vifa共同研发、由公司独家生产的基于ChatGPT和百度文心一言的双AI驱动的"ChatMini"智能音箱于23年8月推出,随着生成式AI发展推动交互式音响智能升级,公司产品有望迎来新增长。同时公司积极拓展新势力客户,已成为造车新势力头部客户P第三代汽车平台的平台型供应商,为其旗下多款车型供货,部分项目现已量产;并为某新能源车企Z的多个汽车音响项目开模,为量产做准备。

   风险提示。新产品研发进度不及预期;中美贸易摩擦的风险