景旺电子(603228):重点布局高增长领域,加速产品结构升级-2023年中报点评

公司23H1业绩符合预期。公司重点布局数据中心及汽车PCB产品,且HDI产能稳步爬升,承接未来需求增长。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价至27.17元。考虑到需求端复苏较弱,我们下调其2023-2024年EPS为1.40/1.61元(前值为1.55/2.00元),预计其2025年EPS为1.99元。参照行业估值水平,维持目标价27.17元(对应24年16.87倍PE),维持增评级。

   公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收49.61亿元同比下滑3.24％,归母净利润达4.04亿元同比下滑13.23％。公司业绩承压主要受消费电子需求疲软、终端客户整体需求不及预期等因素影响,PCB行业整体呈下行趋势,价格竞争激烈。

   HDI产能稳步爬升,承接未来需求增长。根据Prismark预测,2022-2027年HDI和封装基板复合增速高于PCB行业平均,分别为4.4％/5.1％。随着公司珠海HDI工厂和高多层工厂产能持续爬坡,订单逐步导入,盈利能力有望进一步提升。

   公司重点布局数据中心及汽车PCB产品。公司低轨卫星通信高速板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板、800G光模块、折叠屏穿轴软板、AR/VR多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头COB软硬结合板等实现量产。同时在服务器EGS/Genoa平台、56G交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、低成本铜凸台800G超高速光模块等产品技术上取得重大突破。

   风险提示。中美贸易摩擦的不确定性;新产线良率不及预期