震裕科技(300953):业绩不及预期,锂电结构件客户持续拓展-2023年半年报点评

分业务来看:动力锂电池精密结构件23H1营收12.37亿元,同比-10.90％,毛利率10.41％,同比-0.49pct;据公司5月30日发布的可转债问询回复函,23Q1公司锂电池精密结构件毛利率12.71％,壳体毛利率由于新产能释放带动规模效应而有所上升,顶盖规模效益不足,铝材采购价格较去年同期下降10.27％,对毛利率有正向拉动。

   电机铁芯23H1收入7.39亿元,同比+25.32％,毛利率17.30％,同比-2.47pct,电机铁芯业务增长快速,进入比亚迪等新能源车企,新能源汽车类电机铁芯产品逐年放量,占电机铁芯收入比例提升,规模效应显现。

   模具23H1收入1.46亿元,同比+18.01％,毛利率56.33％,同比+0.50pct,保持较高毛利率水平,公司模具技术和创新能力领先。

   锂电结构件客户持续拓展,在手订单充裕:除宁德时代大客户外,目前公司锂电结构件也已开始对亿纬锂能、瑞浦能源、欣旺达等客户供货。截至2023年4月30日,发行人对宁德时代的在手订单有13.87亿元,除了宁德时代外,其他客户动力锂电池精密结构件在手订单有6.47亿元,电机铁芯在手订单16.87亿元。

   盈利预测、估值与评级:锂电行业阶段性需求偏弱,公司持续推进产能建设、阶段性产能利用率不足影响盈利水平,下调23-25年净利润预测至1.14/2.87/4.15亿元(分别下调73％/55％/53％),对应PE54/21/15X。公司产能持续扩张影响盈利水平,下调至"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。