柯力传感(603662):力学传感青萍之末,国内龙头微澜之间-深度研究报告

深耕应变式传感器领域,开拓工业物联网新空间。柯力传感成立于1995年,作为国内应变式传感器的龙头企业,公司在夯实硬件层多物理量传感器、称重仪表等核心产品的基础上,围绕物联网战略实现转型升级,构建了工业物联网一体化解决方案。公司下游主要覆盖交通、冶金、工程机械等衡器客户,并积极开拓海洋工程、石化、医疗卫生等非衡器领域的新客户。

   应变式传感器蓬勃发展,六维力传感器有望迎来高速增长期。应变式传感器作为我国"强基工程"的核心关键部件之一,市场规模不断扩大,2022年市场规模达到30.57亿元。六维力传感器作为维度最高的力觉传感器,技术和生产壁垒高;据GGII预计,2023年我国市场六维力传感器销量有望突破6700套,同比增速近40％;叠加下游应用层工业机器人、人形机器人等领域的需求放量,市场规模有望保持高速增长。ATI、柯力、坤维等厂商正加快布局六维力传感器领域。随着技术路线的多元、产品矩阵的完善、产品成本的下降以及国产化率的提升,六维力传感器正迎来蓬勃发展的黄金时期。

   立足应变式传感器,内生+外延拓宽产品矩阵。在国内市场,公司是多年全国第一市场占有率力学传感器品牌;在国外市场,公司实施差异化的品牌战略,拥有较高的知名度,海外营收占比持续提升。公司推进严格的质量管理体系以及高强度的研发投入,应变式传感器取得了OIML、NTEP、CE等众多计量认证,性能指标领先。通过"内生+外延"的方式,公司横纵向拓宽传感器产品矩阵,横向参股意普兴、驰诚电气,推进气体传感器、光栅传感器等产品布局,纵向逐渐进入非衡器市场。公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段,具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点,可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。

   物联网推动传统产业革新,向一体化解决方案迈进。物联网以工业作为核心下游应用,积极推动传统制造业向智能化方向发展。公司作为国内较早进行物联网业务布局的企业,积累了关键技术、营销渠道、应用案例等丰富资源;公司先后成立十大工业物联网事业部,工业机器人、起重机械、仓储等相关系统性解决方案已成功落地,开启第二增长曲线。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为12.50、14.90、18.21亿元;归母净利润分别为3.13、3.86、4.84亿元;EPS分别为1.11、1.37、1.72元。选取同行业的四方光电、苏奥传感、香山股份和奥普光电为可比公司,结合行业平均估值,考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌,产品取得了行业内主要的国际国内认证;公司横纵向拓宽产品矩阵,自主研发的多维力传感器,已处于小批量试制阶段,有望伴随新兴行业的发展而快速放量,稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部,产品在多个应用场景已成功落地,相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善,有望通过"内生+外延"持续扩大业务规模,实现市占率的快速提升。给予2023年38倍PE,对应目标价为42.2元,目标空间31％,首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示:市场竞争;存货跌价;主要原材料价格波动;国际市场变化。